2026-06-24 09:08游庭皓的財經皓角觀看原文34 分鐘

游庭皓的財經皓角：記憶體亂流 AI踩剎車？韓股槓桿連環爆回檔驗信仰？

游庭皓解析韓股槓桿斷頭引發的全球半導體修正，從記憶體亂流、中國AI模型崛起到SpaceX散戶套牢，分析本波回檔是泡沫破滅還是健康修正。

游庭皓在6月24日的早晨財經速解讀中，把鏡頭拉遠，帶觀眾重新審視這一波全球半導體與記憶體的集體下殺。從韓股槓桿ETF的連環爆、SpaceX的散戶套牢潮、到中國GLM 5.2開源模型的性價比衝擊，他用市場週期的視角告訴我們：這不是末日，而是一堂波動課。我整理了三個最關鍵的觀察與背後的投資哲學，並附上自己對台股風險管理的看法。

開場閒聊

丁豪一開場就搬出公園梗：「各位公園黨早安，這幾天會開始下雨哦，所以這一次去公園記得帶中鋼的股東紀念品雨傘，不要慌嘛，這麼多年了。」

他接著自嘲地說，這些年睡過的公園從青年公園、228公園到大安森林公園，現在就算睡也是睡大九寶公園，搞不好晚上就回飯店了。「睡公園也是低底高嘛，每隔一陣子就要睡，但是一間睡的比一間還要來得好，這就是人生的週期啊。」

他又補了一句：「人生總會有高潮和低潮，那我們能不能讓這一次的低潮比上一次的低潮來得高，那就OK了嘛，人生難免有低潮，而且我的都很好嘛，我們一定能夠走下去的。」

這番開場白不只幽默，更像整集內容的縮影：市場永遠有低潮，但只要每次的低點比上一次高，那就沒問題了。

他也提到近期銀行出現排隊開戶潮，很多人都開始相信不進場就會落後。但他提醒：「合理的報酬會有合理的風險，每年10到15%只是往年的平均報酬，但由於現在大盤漲了5成、6成，很多人已經覺得長期台股每年就是漲5成6成。」

懶人包速覽

核心痛點	解決方案 / 關鍵觀點
記憶體暴跌（美光-13%、三星-12%）是基本面轉壞還是估值修正？	記憶體現貨今年漲273-292%，跌10-20%只是合理回調。只要AI資本支出沒鬆動，就是中期修正而非趨勢反轉
韓國槓桿ETF單日跌25-37%，散戶斷頭潮會蔓延到台灣？	台灣融資監管較嚴、利率較高，且科技新貴提供ETF穩健買盤，結構比韓國健康
中國GLM 5.2開源模型能力達美國90%、價格僅1/10，AI資本支出會不會停？	技術差距縮小但未消失，資本支出的關鍵在誰最便宜而非誰最強。微軟、亞馬遜、Google尚未縮減預算
SpaceX散戶套牢、流通股本即將暴增10倍，市場情緒是否已到極限？	夢想的估值終需面對現實，但SpaceX權值僅佔全球第七，對大盤影響有限
Fed升息預期突然轉鷹（全年升3碼），是真的還是反應過度？	油價已回落，升息3碼的預測過於激進。游庭皓認為今年可能不升息
散戶被反覆清洗後，是否還有信心留在市場？	翻身心態只會更強烈，但關鍵是誰能在波動中存活下來

韓股連環爆：三星SK海力士大跌背後的籌碼結構地雷

韓國股市在6月24日創下今年以來最大單日跌幅，SK海力士暴跌13%、三星下跌12%。表面導火線是朝鮮BISS報導稱SK海力士正在放慢HBM4的擴產速度，部分原本規劃轉向HBM4的產線會繼續生產傳統DRAM。

但游庭皓認為真正的問題是籌碼結構，而不是基本面。韓國目前的融資餘額已飆升至38.5兆韓元（250億美元）的歷史新高，而且很多人不是單純融資買股票，而是融資再去買兩倍、三倍的槓桿ETF。這些高槓桿商品在市場修正時會觸發再平衡賣壓，形成集體踩踏。

以英國追蹤三星單日報酬的三倍槓桿ETF為例，單日跌幅高達37%。兩倍型的三星個股ETF也跌了25%。游庭皓直言：「韓國金融監管局還特別發表聲明，很後悔讓這類高風險商品上市。」他認為三星和SK海力士的基本面並未惡化，股價一定會再創歷史新高，「可是你可能死在波動嘛，太多人都是看對趨勢死在波動了。」

SpaceX散戶套牢潮：夢想的估值極限在哪裡？

SpaceX股價在短短幾天內從225美元高點暴跌，市值蒸發8000億美元。更關鍵的問題在於流通股數即將暴增——目前實際流通股數僅佔總股本5%，8月財報後約有20%內部人持股解禁，9月初可能再釋出44%，流通股數將暴增9到10倍。

游庭皓用馬斯克旗下公司的「夢想鏈」來解讀這個現象：「你做SpaceX，現在不做火箭，我們是做低軌衛星的；那低軌衛星的現金流，我們現在稍微去把錢挪去XAI燒一下。」他的結論是：夢想需要時間兌現，短期估值回調很正常。

但這波散戶集體套牢的訊號值得留意——當市場上最敢追夢的人開始虧錢，情緒降溫也許是好事。游庭皓也提醒，SpaceX畢竟是全球第七大權值股，其波動會透過ETF和指數影響整體市場情緒。

中國GLM 5.2開源模型：價格戰可能重塑AI資本支出邏輯

智譜發布的開源模型GLM 5.2，在多項第三方測試中已經接近美國頂級模型的80-90%能力，但價格僅為1/10甚至更低。這讓市場開始思考一個棘手的問題：如果未來越來越多企業選擇成本更低的中國模型，美國巨頭投入的龐大資本支出是否划算？

游庭皓點出核心矛盾：「美國的技術還是比你好，但我投的錢實在是比你多太多了。」他認為這不一定是AI泡沫的破滅，而是競爭焦點的轉移——從「誰最強」變成「誰最便宜、誰最容易部署」。

如果未來AI市場像汽車市場一樣，有人買勞斯萊斯、有人買豐田，那資本支出的回報率就會被重新定價。不過他也強調，目前微軟、亞馬遜、Google、Meta的資本支出仍然以每年約1000億美元的速度上行，並未出現鬆動跡象。

台灣市場：融資在飆、FOMO在燒、但結構比韓國健康

游庭皓把場景拉回台灣，點出幾個數據：台股交易人數從466萬成長到579萬，開戶數從1386萬增加到1433萬，融資餘額年增率在4月衝到126%。

背後就是FOMO（害怕錯過）情緒在推動——「越來越多人開始相信不進場就會落後，甚至願意借錢進場。」

但他認為台灣市場比韓國健康的原因有兩個。第一是監管層面，台灣的融資倍數和質押利率設計就是「希望你不要借」，不像韓國讓高槓桿商品泛濫。

第二是結構層面，台灣有一整代科技新貴，根據瑞銀統計，台灣百萬美元富翁人口預估5年內從78萬成長到120萬（+47%），這群人雖然不一定激進操作，但會成為ETF的穩健買盤。

「台灣市場喔不太一樣的事情是，台灣這一個所創造的科技新貴，我們講的New Rich，其實人數並不多喔。」但他們的投資方式相對穩健，薪資成長可預期，是市場的長期穩定力量。

市場永遠在講同一個笑話：被子的故事

游庭皓用一個網路笑話來總結市場情緒：「男朋友睡醒之後，摟著女朋友，輕聲說：『這輩子實在太短了。』女朋友心一暖，眼眶泛起濕意，原來他這麼珍惜和我相處的點點滴滴。後來那個男朋友又接著說：『這輩子實在太短了，都蓋不到腳。』」

同一個現象，不同的人會腦補出完全不同的故事。21年聯準會大印鈔，多頭看到資產上漲、空頭看到通膨失控；22年暴力升息，空頭看到經濟衰退、多頭看到聯準會對抗通膨的能力。今天也是一樣，同樣的記憶體報告、中國模型、SpaceX賣壓，有人看到末日，有人看到健康的修正。

游庭皓認為目前SOXX（費半）今年漲幅高達117%，標普500才漲9.7%，七巨頭平均還跌2.9%。很多股票其實正在變便宜——Amazon的本益比從三年前的146倍降到28倍。這不是恐慌的時候，是重新審視持股品質的時候。

QA 精選

Q1：韓國槓桿ETF爆掉，台灣的00670L（正二）會不會也出事？

韓國和台灣的槓桿ETF監管環境不同。韓國允許散戶用融資去買兩倍、三倍槓桿ETF，形成疊加效應。台灣的融資倍數受限，且質押利率偏高，監管態度較為保守。台灣的00670L（富邦NASDAQ正二）屬於台股掛牌的槓桿ETF，本身有每日再平衡機制，問題出在投資人是否過度使用融資去買它。只要不是融資疊加槓桿ETF，風險相對可控。

Q2：GLM 5.2的出現，會不會讓輝達的訂單減少？

短期不會。游庭皓的觀點是，AI資本支出目前仍然在擴張階段，微軟、亞馬遜、Google、Meta的資本支出每年以約1000億美元的速度上行，並未出現鬆動跡象。GLM 5.2代表的是一個中長期趨勢——當模型能力趨同，價格會成為競爭核心——但這需要時間發酵，不會立刻影響輝達的出貨。

Q3：這一波回檔到哪裡可以開始撿便宜？

游庭皓沒有給具體點位，但他的框架很清楚：只要AI資本支出沒有鬆動，回檔就是健康的乖離修正。與其猜底，不如分批布局。他特別提到，七巨頭今年的平均報酬還是負的（-2.9%），Amazon的本益比已經從三年前的146倍降到28倍——很多好股票正在變得越來越便宜。重點是持有品質，不是精準抄底。

Q4：散戶被洗掉之後，還會再回來嗎？

一定會。游庭皓說：「很多人看對了趨勢，但是死在波動，只要不死在波動，你是有機會活得回來的。」他引述韓國散戶的心態——「我們已經在地獄18層了，我們只是賭能不能回到地獄15層、地獄16層」——這種翻身心態在市場回穩後只會更強烈。但真正的問題是：回來之後，是否又會用同樣的槓桿再去賭一次？

Q5：美銀預測下半年升息三碼，你認為可信度有多高？

游庭皓對此持強烈懷疑態度。他認為美銀的報告是在油價已經大幅回落的情況下發布的，如果油價都跌了還要升息三碼，邏輯上說不通。他的判斷是：「今年可能是不升息的，就把升息預估一次的表現開始壓到0。」不過他也警告，就算聯準會不升息，市場對高利率的預期本身就會壓抑中小型股的估值——就像2021到2022年，許多成長股業務還在成長，股價卻吐回7到9成。