老王愛說笑：國巨怎麼了、被動元件漲價、法說行情

開場閒聊

這集浦男搜股一開場就聊到最近的盤勢，主持人笑說現在台股「漲五六百點都只是小打小鬧」，沒有一千點以上都不叫大漲大跌。

來賓還講了一個笑話：藝人蕭煌奇結婚後每天送太太上班、九點準時盯盤，居然靠一支奇鋐「賣一張賺上千萬」，被媒體封為新股神，結果奇鋐五個交易日又跌了 500 元。

這種「有賺就要跑」的散戶心理，剛好呼應了這集的核心命題——當大盤進入盤整，個股營收創高卻股價走弱，到底該恐懼還是找買點。

這集標題直接拋出一個大哉問：國巨怎麼了？為什麼營收創歷史新高，股價卻綠光罩頂？

懶人包速覽

核心痛點	解決方案 / 關鍵觀點
大立光 Q2 財報難看，股價被打	法說釋出 Q3/Q4 一季比一季旺、新機可變光圈提升毛利率、CPO（FA 光線陣列）27 年量產
國巨營收創高卻「綠光罩頂」重挫	7 月 MLCC、鉭質電容全面漲價，BB ratio >1，被動元件新一輪循環才走完前 1/4
個股營收創高、股價卻偏弱	多是股價短期滿足＋籌碼面獲利了結，非基本面轉壞，左側交易可留意
大盤連續盤整、短線難賺	部位控管三檔次（三層／五層／七層），月線下不超過五層，先看族群再看標股

（主編開場 — 前 150 字用第一人稱）

我花了約一個小時看完整集浦男搜股 EP337，內容從大立光法說、國巨被動元件漲價，一路聊到台達電 HVDC 與分析師選股共識，資訊量非常扎實。

這篇文章我幫大家整理出四個最關鍵的觀察：法說行情怎麼看、被動元件循環走到哪、營收創高股價弱背後的原因，以及教練的盤勢與選股框架，並附上我自己的補充看法。

大立光法說會：走出谷底還是轉機確立？

來賓於晨首先點出，6 月營收全數公佈後，市場擔心「利多出盡」，但真正該關注的是法說會與財報。

以大立光（3008）為例，第二季營收季減 12%、年增僅 17%，毛利率約 49%，EPS 還略低於市場預期，財報確實難看。

但法說會釋出的訊號反而讓市場解讀為「走出谷底」：公司明確表示第三季、第四季會一季比一季旺，新機種推出有望拉高毛利率。

另一個關鍵是新 iPhone 的高階機種導入「可變光圈」，只要良率不錯，就會是一個新的毛利率支撐點。

於晨也提醒，蘋果即便面對積體電路漲價，壓力也相對小——因為量大、議價能力最強，加上自身毛利率夠高可以吸收，所以新機備貨量並沒有減少。

CPO 進度與康寧技術之爭

節目花了一段篇幅談大立光的 CPO 佈局。大立光表示已有一個量產客戶，試產線 9 月開始，最快 27 年中量產，關鍵零組件就是 FA（Fiber Array，光線陣列）。

主持人追問康寧（Corning）的新技術會不會衝擊大立光。來賓解釋，康寧走的是「水平耦合（EC）」，而目前主流仍是「垂直耦合（GC）」。

垂直耦合的優勢在於光纖通道數能做多，符合現在高通訊頻寬需求；台積電現階段也是用垂直耦合。

更重要的是，NVIDIA 27 年的晶片排程已經定案，即便康寧水平耦合成功，也不會在 27、28 年動搖大立光的設計地位。

結論是兩種技術會「共存」而非取代，這讓市場對大立光的 CPO 訂單更有信心。

蘋概股 Q3/Q4：臻鼎、華通的轉型題材

於晨接著把焦點拉到整個蘋概股鏈。臻鼎（4958）受惠折疊 iPhone 軟板用量大增——一般手機約用 20 幾條軟板，折疊機可能用到 24、25 條。

加上 ABF 載板持續漲價、光收發模組 1.6T 用量爆發，臻鼎下半年轉型題材相當明確。

同樣邏輯也適用於華通（2317）：除蘋果保底外，還打入 NVIDIA 的 HDI 板；近期中國 PCB 廠在 Rubin HDI 板的良率出問題，訂單有機會外溢到台廠。

高盛近期一口氣上調 ABF 四家公司目標價，主因供給缺口到 2027 年只會愈來愈大。

於晨的結論是：大立光、臻鼎、華通等具蘋果色彩的個股，在 Q3/Q4 可能一季比一季旺，在大盤震盪時反而成為資金的避風港。

國巨與被動元件漲價：長線循環才剛開始

來賓 B 克深入拆解國巨（2327）。7 月國巨針對 MLCC 與鉭質電容持續漲價，而且這次不只對一般 B2B 廠商，連 EMS、OEM 客戶都同步調漲。

這代表現貨價、合約價全線上漲。B 克指出，過去客戶因用量變大要求國巨降價、轉單其他供應商，但現在「底子硬」，大家不得不回頭找國巨拿貨。

從產業週期圖來看，2000 年以來被動元件經歷多次循環，目前 2025–2029 年的成長段其實只走到前 1/5 到 1/4 的位置。

高盛預估，AI 資料中心、AIPC、AI 手機、機器人、車用電子等新應用，會持續推升被動元件需求與 ASP。

國巨 6 月營收 154 億、第二季 445 億創歷史新高，季增 16%、年增 36%，標準型與特殊型全面成長漲價，BB ratio 大於 1。

B 克認為，近期資金選擇先撤離、獲利了結，但國巨的前景其實比多數個股明確，拉回反而是左側交易的機會。

台達電 HVDC 延遲與左側買點

同樣由 B 克分析，台達電（2308）近期最大的雜音是 HVDC 800V 出貨遞延，市場擔心延到 2028 年。

但實際狀況是 400V 仍如期在下半年出貨，800V 預計明年進入量產，最大的利多還沒被證實或證偽，股價已先修正。

產品線方面，散熱（相變／液冷）營收佔比今年將成長到 50%，高階 3MW、1.5MW 等級已開始量產出貨。

本月營收 656 億，月增 11%、年增 55%，增速比過去 30–40% 更快；EPS 預估也從 2026 年 36.4 元上修到 40 元，2027 年上修到 67 元。

甚至有外資給到 2028 年 150–180 元的高標，平均約 135–142 元。B 克認為，若股價續跌，反而浮現左側買點。

營收創高、股價卻弱：奇鋐鬼故事與盤整格局

來賓 Vick 提出一個讓散戶困惑的現象：明明營收創新高，股價卻往右下角走。

他舉奇鋐（3017）為例，股價從高點回檔，市場開始編「鬼故事」——有人看下探 1800、1200 甚至 880 元。

核心原因在於奇鋐 6 月營收未創高、低於法人預期，而原本高本益比就是建立在「營收持續創高」的假設上，一旦假設鬆動，估值就下修。

Vick 列出一批「營收創高但股價弱」的個股：台達電從 2500 多回到 1800、建測受散熱鬼故事壓抑、金星科年增 247% 但累積營收僅超法人預期 38.23% 而相對強勢。

其餘如 ASKY、奕家、精確、聯亞、勤誠等，多因毛利率下滑、成本升高或出貨遞延而被下修。

Vick 的總結是：現在是大盤盤整期，漲跌之外還有「盤」這個區間，個股輪動、續跌，操作難度明顯提高。

教練的盤勢解讀：大戶買賣力與分析師共識

教練這段從技術面與籌碼面切入。他指出加權指數連續 8 個交易日沒有一天漲超過千點，韓國股市已跌破季線，台股也在月線之下。

他的操作哲學是「籌碼第一、技術線型第二、產業財務第三」，短線交易者部位要分三檔次控管：三層、五層、七層。

在月線之下，部位不應超過五層；若被修理，甚至要縮到三層左右，靠資金伸縮來應對盤整。

教練也分享一個實戰框架：他把工商時報、經濟日報兩大媒體比賽的 8 位分析師選股抓出來，共選了 43 檔，發現族群共識集中在記憶體、先進封裝、系金源、固態電、IC 載板。

個股共識上，南亞科（2408）被多數分析師選入（立基型記憶體強勢），泰森、昌河也有多票；再用「漲停八招」篩選標股，搭配大戶買賣力找進場點。

他特別提醒：南亞科若開盤直接追，從最高價到相對低價已經很慘，買點要等拉回，而不是追第一根。

這套框架正好呼應前面於誠提到要留意的法說行情——先把強勢族群鎖定，再等個股拉回。

QA 精選

Q1：大立光 Q2 財報這麼難看，為什麼節目反而說可以留意？

於晨的解讀是「利空出盡＋指引轉佳」。Q2 營收季減 12%、毛利率約 49%、EPS 低於預期，確實難看，但法說會明確給出 Q3/Q4 一季比一季旺的指引，新機可變光圈與 CPO 量產訂單也讓市場吃下定心丸。股價在財報公佈後反而被解讀為「谷底已過」。

Q2：國巨營收創歷史新高，為什麼股價當天卻重挫？

B 克解釋，這不是基本面轉壞，而是籌碼面與大盤連動。國巨 6 月營收 154 億、第二季 445 億創高，BB ratio >1、MLCC 全面漲價，長線邏輯很硬。但盤整期資金傾向先獲利了結、降低風險，加上電子族群整體修正，股價就被賣下來，屬於「資金撤離」而非「故事破滅」。

Q3：台達電 HVDC 800V 延遲到 2028，還能布局嗎？

B 克認為最大的利多還沒被證實，股價已先反映悲觀預期。400V 下半年照常出貨、800V 明年量產，散熱產品線營收佔比今年衝到 50%，本月營收年增 55%，EPS 預估持續上修。若股價續跌，對左側交易者反而是買點，但右側交易者要等 800V 量產訊號確認。

Q4：為什麼很多個股營收創高、股價卻走弱？

Vick 點出關鍵在「預期差」。像奇鋐、台達電、建測這類股票，市場原本給了很高的本益比，建立在營收持續創高的假設上；一旦營收未達法人預期（如奇鋐 6 月未創高），估值就下修，鬼故事接連出現。這是股價短期滿足＋籌碼獲利了結，不必然代表產業轉壞。

Q5：散戶該怎麼在盤整盤挑股票？

教練給的框架是「先看族群、再看個股、最後看進場點」。先用分析師共識鎖定強勢族群（記憶體、先進封裝等），再挑票數最高的個股，用漲停八招確認是否為標股，最後搭配大戶買賣力找買點。他強調絕對不要開盤追高，要等拉回。

主編隨筆

這集最值得散戶帶走的，不是某支飆股的代號，而是「營收創高≠股價續漲」這個反直覺的觀念。節目把奇鋐、台達電、建測這類「營收好、股價弱」的案例攤開來看，其實多數是股價短期滿足後的籌碼修正，而非基本面惡化。

我自己操作上會特別留意一個維度：當一檔個股的股價領先基本面漲多、本益比已反映「營收持續創高」的樂觀假設時，只要單月營收稍微不如預期，修正幅度就會被放大。這時候與其追高，不如回到節目提到的「左側思維」——對國巨、台達電這種長線邏輯明確、但短線被籌碼壓抑的標的，分批改量、嚴控部位反而更舒服。

另外，教練的「大戶買賣力」與「分析師共識」框架我很認同，但它本質是短線籌碼工具，不適合拿來當長線持有的唯一依據。我會把族群共識當作選股池的過濾器，再用自己的基本面功課決定要不要留。以上純屬個人經驗，給大家參考。

結語

整集 EP337 的核心結論很清晰：大盤進入盤整，個股輪動加劇，但具備明確長線邏輯的標的（國巨被動元件漲價、台達電散熱與 HVDC、大立光 CPO 與蘋概轉機）在拉回時反而是左側佈局的機會。

短線操作者則要學教練那套「籌碼—技術—產業」的順序，控好部位、不追開盤，等族群共識與大戶買賣力給出訊號再動。

接下來本週重頭戲是台積電法說，下半年的展望指引將是驗證這些蘋概股與 AI 供應鏈故事的第一塊試金石，建議持續追蹤。