股癌 EP670：資金擴散到週邊、ASIC與光通訊長線趨勢、NVIDIA與台積電仍是核心

開場閒聊

謝孟恭一開場就先打趣說：「投資就是這樣子，漲多了不會變胖，跌下來又變瘦，重點不是胖瘦，是知道哪些可以留，哪些該挪動。」這集錄製時市場剛經歷一波劇烈震盪——台指期夜盤一度跌到跌停水準，大跌 3000 多點，讓不少投資人措手不及。謝孟恭用他一貫輕鬆的語氣安撫聽眾，提醒大家市場波動本是常態，重點是調整自己的部位配置，而不是跟著恐慌殺進殺出。

他也提到了這集的贊助商 Raychen 正脊坐墊，特別介紹了新款 EX 版本，專為身形高大或偏好寬鬆座感的人設計，還開玩笑說：「投資不能夠凹單，久坐不能夠委屈。」引來現場一陣笑聲。

懶人包速覽

核心痛點	關鍵觀點
資金過度集中七巨頭，擔心估值過高	市場資金正從七巨頭擴散到 mid-cap 及小型股，電力基建、PCB、CCL、被動元件等週邊類股開始動起來
ASIC 會不會取代 NVIDIA？競爭格局如何？	Hyperscaler 自研晶片為不可逆趨勢，但 training 領域 NVIDIA 仍獨霸；Broadcom 與 Marvel 在 custom silicon 賽道領先
光通訊（Optics）漲幅已大，還能追嗎？	趨勢正確但不宜追高，800G→1.6T 規格升級週期持續 2-3 年，可在拉回時布局
面對波動劇烈，該如何調整投資組合？	適度分散是關鍵——同領域找相關性低的標的，目前減碼漲多半導體設備、加碼電力基建類股

這集股癌 EP670 是我近期覺得資訊量最飽滿的一集。從總體經濟（非農數據、FOMC 降息預期）一路深入到產業鏈的 ASIC 競爭格局、Optics 光通訊技術路線、HBM 記憶體供需，再到個股分析（NVIDIA、台積電、Broadcom、Vertiv 等），幾乎涵蓋了當前 AI 投資的所有熱門議題。以下我幫大家整理出 4 個核心主題，並附上我的實務補充。

資金擴散：從七巨頭到週邊類股

謝孟恭觀察到過去一段時間市場資金高度集中在七巨頭，但最近出現了明顯的擴散現象。不僅在美國，台灣市場也看到一些 mid-cap 甚至小型股開始動起來。他特別提到了 power infrastructure 相關的公司——做電源、變壓器、switchgear 的股價都在動，因為這些是資料中心擴建的真正 bottleneck。

「現在大家要蓋機房，台積電要先有電，NVIDIA 的 GPU 也要有電，每一個 rack 的功耗越來越高，這些 power infrastructure 的公司其實是受惠的，而這些很多並不是七巨頭。」謝孟恭強調。

在台灣這邊，傳統電子產業如 PCB、CCL、被動元件也出現了動能。謝孟恭認為這些目前可能還在初升段，或是基期較低的補漲，但如果 AI 資本支出持續往上，這些週邊產業的受惠程度會慢慢浮現。不過他個人還是主要 focus 在半導體跟核心供應鏈上面。

ASIC 競爭格局：Broadcom 與 Marvel 領跑

這一集花了大量篇幅討論 ASIC 的投資邏輯。謝孟恭認為 hyperscaler 自研晶片的趨勢「不可逆」，因為它們有 scale、有 workload 掌控權，想要降低成本也有 differentiation 需求。Google 有 TPU，Amazon 有 Trainium/Inferentia，Microsoft 有 Maia，Meta 也在做自己的晶片。

他特別點出 Broadcom 的優勢：過去幾年在 custom silicon 領域布局很深，尤其與 Google TPU 長期合作，也拿到 Meta 下一代晶片的訂單。雖然 Broadcom 股價已經反應了不少，但謝孟恭認為這條賽道「還是有很長的 runway」。Marvel 則與 Amazon 合作下一代 Trainium，也是值得關注的玩家。

至於台灣供應鏈的受惠者，他最看好台積電（不管做什麼晶片最後都要在台積電投片），以及 IP 公司如 M31、力旺、創意。但他也提醒：ASIC 設計週期很長，客戶一旦選定供應商後轉換成本很高，所以先卡位的人有優勢。

Optics 光通訊：800G 到 1.6T 的規格升級週期

光通訊是近期市場最火熱的賽道之一。謝孟恭解釋背後邏輯：GPU cluster 需要 interconnect，以前 copper 可以用，但到了 800G 甚至 1.6T 時，copper 的距離跟功耗都不夠，光通訊變成必要解決方案。

他提出了三個關鍵觀察：

第一，技術路線多元但難判贏家。 VCSEL、EEL、Silicon Photonics 各有優缺點，目前市場給的估值很大程度是基於對未來量產的預期，而非已實現的獲利，存在不確定性。

第二，台灣供應鏈的角色較為零組件化。 相比 NVIDIA 那種平台型的定價能力，台灣光通訊公司多數做的是零組件，技術門檻和定價能力有本質差異。

第三，應用場景正在擴張。 這一波 Optics 不只是 datacenter interconnect，也開始延伸到 AI inference 需要的 memory bandwidth 場景，如 memory pooling 或 disaggregated computing。

謝孟恭總結：「如果你有在車上，恭喜你。但我不建議追高。」他的建議是在拉回時慢慢布局。

NVIDIA 與台積電：AI 基建的雙核心

NVIDIA：短期波動，長期核心

謝孟恭坦率分析了 NVIDIA 目前面臨的三個壓力：Blackwell 出貨遞延的疑慮、高基期下 growth 放緩的必然性，以及 AMD/custom silicon 的競爭威脅。但他逐一給出了他的看法：

• Blackwell 遞延是短期問題，revenue 只是時間平移，不是消失
• Growth 放緩是事實，但要看到絕對增量——NVIDIA 一年千億美元以上的 run rate，增量仍然可觀
• CUDA 生態系優勢在 training 領域仍然難以撼動

他的結論很有代表性：「NVIDIA 還是 AI 基建裡面最核心的標的，但股價波動會變大。如果你是長期投資者，修正反而是加碼的機會。」

台積電：最確定的受惠者

「不管是誰做晶片，最後都要在台積電投片，而且先進製程的門檻越來越高，護城河越來越寬。」謝孟恭對台積電的態度始終如一地正面。AI demand 持續強勁、先進封裝產能吃緊、市場在 price in 明年的漲價——這些都是他看好台積電的理由。

HBM 記憶體：供不應求持續到明年

HBM 是 GPU 不可或缺的配套，每一顆 GPU 都需要搭載 HBM 記憶體。謝孟恭指出，HBM 產能增加速度跟不上 GPU 出貨速度，供不應求的情況可能持續到明年。

目前 SK Hynix 在 HBM 領域領先，Samsung 在追趕，美光也有進展。台灣供應鏈中，他指出與 HBM 封裝或測試相關的公司最有機會——因為 HBM 需要跟 GPU 一起封裝，封裝產能會非常吃緊，測試產能同樣緊張。

謝孟恭的 Portfolio 調整：分散配置、尋找 re-rate 機會

這一段是謝孟恭最近的操作 reflection。他做了兩個方向的調整：

1. 減碼漲多股：賣出了一些他認為股價已充分反映利好的半導體設備股
2. 加碼基期低股：把資金挪到電力基建（Vertiv、Eaton）和 datacenter interconnect（Astera Labs）

他特別分享了一個關於 portfolio resilience 的價值觀念：「過去這一兩年，很多人 portfolio 非常集中，可能就是 NVIDIA、台積電和一些供應鏈。但你要問自己：如果 AI 出現意想不到的利空，你的 portfolio 能承受多大的下跌？」

他建議在同領域找相關性較低、但又有成長潛力的標的，而不是買一些不相干的東西。

Apple AI 策略、Tesla Robotaxi 與 AI Agent

謝孟恭也評論了幾個熱門主題。他對 Apple 的 AI 策略持保留態度——認為 Apple 的做法偏防守性，選擇與 OpenAI 合作而非大舉投資自建基建，長期可能失去 AI 領域的領導地位。

對於 Tesla Robotaxi，他的態度更為保留：「估值很大一部分建立在未來的想像，Robotaxi 如果真的能實現當然加分，但我對 timeline 比較懷疑，而且 Waymo 已經開始商業化了。」

倒是「AI Agent」的概念他覺得比較有趣，認為這代表 AI 從單純生成內容進化到能自主執行任務，對企業生產力會是很大的提升——不過目前還在非常早期，有許多技術挑戰需要克服。

QA 精選

Q1：ASIC 會取代 GPU 嗎？NVIDIA 的成長會不會受影響？

謝孟恭的觀點很清楚：hyperscaler 自研晶片主要針對 inference 和特定 workload，training 領域 NVIDIA 仍是王者。而且整體 AI market 正在快速擴張，並非零和遊戲——即便 hyperscaler 自己做一些晶片，NVIDIA 仍有很大的成長空間。

Q2：現在還能追 Optics 光通訊嗎？

「我不會建議你去追高。」謝孟恭直言這一波 Optics 已經漲了不少，但如果對賽道有深入研究且願意承受波動，可以在拉回時慢慢布局。趨勢是對的，但 timing 很難抓。

Q3：Fed 九月降息，股市就會大漲嗎？

降息不一定造成股市大漲，關鍵是降息背後的原因。如果降息是因為通膨回到目標，這是好事；但如果因為經濟衰退而降息，對股市其實是利空。謝孟恭認為今年下半年大概會有 1-2 次降息，但這不是驅動市場的主要因素——企業獲利成長與 AI 資本支出才是。

Q4：台股現在太貴了嗎？該不該減碼？

謝孟恭認為台股 valuation 確實不算便宜，但 AI 供應鏈的成長動能仍強，高估值可以被消化。比較需要擔心的是那些沒有 AI 題材、基本面又沒有明顯改善的公司。他總結：「選股比選市重要。」

Q5：現在還可以買台積電嗎？

對於還沒有台積電的投資人，謝孟恭建議先建立一部分部位，有拉回再慢慢加碼。護城河深、成長能見度高，但股價不便宜，不建議一次 all in。

Q6：對 AMD 與美光的看法？

AMD 在 CPU 市場仍有競爭力（EPYC 持續搶 Intel 市佔），但 GPU 領域 NVIDIA 的差距還是很大。美光近期 HBM 貢獻增加，短期偏正面，但長期仍看好 SK Hynix。

主編隨筆 / Editor’s Note

這集股癌資訊量極大，但我覺得最值得深入思考的是謝孟恭關於「資金擴散」的觀點。過去一年多，市場確實過度集中在七巨頭和 AI 相關的半導體股，但最近 Vertiv、Eaton 這類 power infrastructure 股票的表現，暗示市場正在尋找下一個 re-rating 的標的。

我在台股操作上觀察到一個現象：台灣的光通訊和散熱族群已經漲了一大段，市場對它們的期待很高，但就像謝孟恭說的，台灣供應鏈多數做的是零組件，定價能力有限，一旦獲利不如預期，修正幅度可能不小。相較之下，M31、力旺這類 IP 公司雖然 ASIC 設計週期長，但 royalty 模式的護城河反而更深。

另外謝孟恭提到 Astera Labs 從 200 跌到 100 再漲回 300-400 的案例，對於正在研發中的 R&D 項目，市場波動就是這麼大——這也提醒我們在投資這類公司時，要有承受 40-50% 回撤的心理準備，而不是在跌的時候恐慌賣出。

結語

這集 EP670 的核心觀點很清楚：AI 仍是市場主力，但資金開始擴散到週邊類股；ASIC 和 Optics 是長線趨勢，但要注意 timing 和 valuation；NVIDIA 和台積電仍然是 AI 基建最核心的標的。謝孟恭在投資組合配置上的調整（減碼漲多半導體設備、加碼電力基建）也值得參考——在牛市後段，尋找基期低但有 re-rate 潛力的標的，往往比追高已經大漲的股票更具風險報酬比。

免責聲明：本文整理自股癌 EP670 節目內容，僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，請自行判斷。