財女珍妮：史上最強半導體單季，還能漲嗎？康寧(GLW)變光通最強股！

開場閒聊

珍妮一開場就感嘆：「沒想到第二季就這樣過完了！」回顧上半年美股表現，她笑著說S&P 500漲了15%、那斯達克漲了21%，是2020年以來最佳的季度表現。不過她也提醒，10年期公債殖利率昨天又漲了7個基點，「就業數據表現優於預期，聯準會應該還是不會那麼快降息。」

話鋒一轉，她說雖然美債殖利率偏高，但「完全無法打破半導體強烈的攻勢」。她觀察到YouTube聊天室有觀眾問該不該獲利了結，她幽默地說：「我大概已經講了80次了——你可以調節，但絕對不要空手！」

聊到市場情緒時，她補充：「現在就是一個大多頭，肉眼可見，你就是在賺錢的盤。過早預測什麼時候反轉，其實都沒有意義。我以前也一直在說服自己這件事——已經漲這麼多了，應該漲夠了吧——但賣掉之後大盤又繼續往上，你就會後悔當初為什麼要那麼早賣。」

懶人包速覽

核心痛點	解決方案 / 關鍵觀點
半導體漲這麼多了，該不該獲利了結？	設定停利停損點，分批調節但不要全賣，跌破月線再減碼
康寧(GLW)今年漲190%，還有上漲空間嗎？	從光纖材料股轉型為AI資料中心光通平台，GlassBridge帶來全新估值想像
設備股和IC設計股估值邏輯有何不同？	設備股有產能天花板，IC設計更具想像力，兩者操作策略應區別
CPO(共同封裝光學)的瓶頸如何解決？	康寧GlassBridge實現被動對準與晶圓級製造，大幅降低成本與良率問題
記憶體產業真的擺脫週期性了嗎？	LTA長期供貨協議改變商業模式，客戶提供大額金融擔保，定價不隨現貨波動

昨天是2026年7月1日，第二季剛結束，珍妮就用這集帶大家回顧上半年最猛的半導體行情。我花了約30分鐘看完整段直播，內容從半導體指數創歷史新高一路聊到康寧的GlassBridge技術革命，資訊量非常紮實。這篇文章我幫大家整理出最關鍵的5個觀察，特別聚焦在康寧從玻璃公司變光通最強股的華麗轉身，以及記憶體產業從週期股轉型為成長股的結構性變化。

半導體史上最強單季：Q2漲88%，上半年累計101%

珍妮首先用數字震撼全場：「半導體指數昨天漲了3.9%，Q2整季漲幅衝到88%——這不是什麼Q2最強，而是半導體指數成立以來史上最強的單季表現！」上半年累積漲幅達到101%，如果這個節奏持續下去，她笑說：「這會不會是有史以來最難超越的歷史最佳年？」

不過她也平衡地分析估值面：目前半導體指數本益比約26倍，高於歷史10年平均的19倍，但低於2024年高點的30倍。分析師預估半導體2027年獲利成長可達49%（4月底時預估還只有35%），用PEG來看「好像並沒有到特別貴」。

她強調關鍵在於CSP資本支出的持續性：「今年可能7500億美元，明年可能破兆。只要這個趨勢沒有改變，AI從訓練到推論到agent，是一個增量的概念。當你需要更多的agent和更多的推論來幫助執行任務時，訓練雖然成長沒那麼有爆發力，但持續的需求仍然在推升整體產值。」

珍妮也提醒：「如果接下來有任何資本支出趨緩的徵兆，估值還是可能會被下修。因為成長被下修的時候，估值變化會很快。」

記憶體產業的質變：從週期股到成長股

珍妮指出，真正帶動半導體指數的並不是輝達（今年只漲不到6%），而是記憶體。美光今年上半年暴漲300%，過去一年漲了七八倍，市值突破一兆美元。Sandisk也同樣強勁，獲得博恩斯坦將目標價從1700美元大幅上調至3000美元。

關鍵的結構性變化在於LTA（長期供貨協議）。她解釋：「Sandisk已有超過110億美元的承諾金額，美光也有200多億。這種合約期限從過去1-2年延長到3-5年，定價區間不隨現貨波動，客戶還需要提供大額金融擔保。即便未來價格下跌，也不會像過去消費性電子週期那樣影響劇烈。」

這使得記憶體產業正被市場從「高波動週期股」重新定價為「獲利EPS可預測的成長股」。珍妮補充，SK海力士也在大舉擴張，傳出正在跟多家設備廠洽談採購200台HBM4測試設備，青州先進封裝廠的擴建也在推進中。

康寧(GLW)：從玻璃公司到AI光通平台

這集的核心重點毫無疑問是康寧。珍妮列出三大催化劑：

第一，羅素指數重新分類。 羅素指數在6月底半年調整中，將康寧從價值型移入成長型指數。全球追蹤這些指數的ETF與量化基金（背後約12.2兆美元資產）必須大量買進，直接推升股價。

第二，AI資料中心光纖狂潮。 年初Meta與康寧簽訂最高60億美元多年期光纖供應協議，4月又有兩家大型雲端客戶簽下規模類似的長約，5月輝達更與康寧建立技術合作並投資擴產。珍妮說：「你說真的有什麼公司可以取代它嗎？感覺好像確實有點難。」

第三，GlassBridge平台的誕生（6/24發表）。 這是康寧最新推出的Fiber to PIC連接平台，白話來說就是讓光纖更有效率地接到光子晶片上。珍妮詳細解說：「傳統做法需要精密主動對準，每一條光纖都要慢慢校正。通道數從幾條增加到幾十、幾百條時，成本、良率、組裝時間都快速上升。」

GlassBridge的突破在於：利用康寧最擅長的玻璃材料與玻璃波導技術，在光纖與光子晶片之間加上精密光學轉接結構。這讓光纖連接從「高度人工化的主動對準」逐步轉向「被動對準與晶圓級製造」，大幅降低成本並提高良率。此外，GlassBridge的光纖介面可拆卸重新安裝，解決了CPO模組故障就整組報廢的痛點——一個小型光學元件故障可能影響整個模組，而可拆卸設計大幅降低維修與報廢成本。

珍妮也點出，目前市場對於GlassBridge仍處於「觀望但興奮」的階段：「現在沒有量產時間、沒有客戶名單、沒有實際營收貢獻。但這個東西代表的是康寧從光纖材料供應商變成垂直整合平台的故事。如果可行，估值就會完全不一樣。」

GlassBridge對台股光通供應鏈的影響

珍妮特別分析，GlassBridge對既有FAU（Fiber Array Unit）廠商可能帶來挑戰。她點名台股中最直接相關的是上詮（布局FAU與CPO市場）和波若威（FAU加上Fiber Harness等產品）。

她提醒：「康寧說它不是想要取代傳統FAU，但如果這東西真的這麼好，部分的價值就會從過去的客製化FAU組裝轉移到玻璃波導平台。市場永遠是根據預期在決策，不會等到營收真的掉下來才反映在股價上。」

另一方面，受惠者包括台積電、日月光（封裝整合能力）、輝達、博通（掌握CPO系統架構），以及Coherent、Lumentum等光學元件廠商。GlobalFoundries也與康寧有合作關係，可能在量產階段受惠。

珍妮特別提醒投資人不要急著在混亂期進出：「情緒所導致的賣出和追價一定都有。你已經知道這些資訊了，就不要在剛開始的時期做太積極或太頻繁的交易。可以稍微關注，但等市場情緒穩定後再決策。」

設備股的狂歡與天花板

珍妮也提醒設備股的兩個面向。利多方面，SK海力士計劃採購200台HBM4的測試設備（單價15到20億韓元，總金額約4000億韓元），三星更宣布1100兆韓元的長期半導體擴展藍圖，帶動ASML創歷史新高（漲6%），應用材料、科雷等漲逾5%。她指出：「設備股是資本支出提高時，大家第一個直覺聯想到的公司。」

但她謹慎地說：「設備股終究還是有天花板——大家知道你每一年大概擴產的速度以及交付週期。當價格已經高到有點不可思議的時候，要小心拉回君子回歸的效果。這跟IC設計那種更具想像力的成長股不一樣，設備股的估值是有邊界的。」

她補充，Nike的股價走勢就是一個對比案例：「你把Nike線圖打開來看，它就是一個持續下探，你沒有辦法看到底部成型，更不用說突破了。一定要等到壞消息對它已經沒有反應、已經疲乏了，剩下可能就是某個催化劑。但現在連世界盃感覺都救不了它了。」

QA 精選

Q1：現在半導體漲這麼多，該不該賣掉獲利了結？

珍妮建議設定自己的停利停損機制。她的做法有兩種：一是當動能喪失時減碼（跌破前高或重要月季線支撐）；二是當單一持股超過既定權重時，部分轉移到有潛力的其他標的。她強調：「你可以調節，但絕對不要空手。因為你不知道會不會V轉上去，然後被軋空手。分批獲利了結比一次全賣更穩妥。」

她也提到，Nike的例子說明了為什麼不要硬接弱勢股——「一定要等到壞消息對它已經沒有反應、疲乏了，底部成型了，才去考慮。現在Nike連世界盃都救不了，你不要管它是Nike，把圖對到任何你想做的股票上，走超級弱勢形態的就不該碰。」

Q2：康寧股價已經漲這麼多了，還能追嗎？

珍妮從技術面分析：「康寧每一次拉回都不破前低，每一個高點都比前一個高點更高——這就是多頭格局，所謂的上升格局。如果現在乖離過大，可以把停損設在前波高點或月線支撐。每次衝高後都有拉回均線的機會，那時是比較好的介入時機。」

她也強調不要只看線圖，要理解GlassBridge帶來的估值邏輯改變：「今天技術分析是感受市場情緒，講話可以騙人，但量價關係騙不了人。康寧從光纖材料景氣循環股變成了AI資料中心光通訊平台，這個轉變讓大家有更多故事可以講，估值邏輯完全不一樣了。」

Q3：GlassBridge對台股的影響何時才會發酵？

珍妮認為短時間內不會造成太大衝擊，但投資人必須提前準備。「市場永遠根據預期在做決策。情緒導致的賣出或追價一定會有，不要在剛開始混亂的時期做太積極的交易。」她建議關注上詮、波若威等公司的營收結構，以及它們是否有因應策略。她也提到大立光也在積極布局CPO相關領域，值得留意。

Q4：設備股和IC設計股在操作上該如何區別？

珍妮指出設備股雖然受益於資本支出提高，但有明確的產能天花板與交付週期限制，估值拉到2028、2029年後容易出現回歸。IC設計股則有更強的想像空間，兩者的操作策略與風險承受度應不同。她建議設備股要更嚴格執行停利，因為設備股的訂單能見度高，市場容易提前定價，一旦利多出盡反而容易回檔。

Q5：下半年最需要關注的指標是什麼？

珍妮認為最關鍵的是CSP資本支出的動向。「只要CSP持續調高資本支出，半導體、光通、設備這些板塊的動能就不會消失。但如果出現任何資本支出趨緩的徵兆，估值就可能被快速下修。」她也提醒，GlassBridge的客戶採用情況是康寧能否維持強勢的觀察重點。

主編隨筆

珍妮這集對康寧GlassBridge的技術分析非常到位。從投資角度來看，GlassBridge的關鍵不在於短期營收貢獻（目前幾乎為零），而在於它讓康寧從光纖材料供應商轉變為垂直整合的平台型公司——這是估值邏輯的根本改變。

對台股投資人來說，我認為可以關注兩個方向：一是CPO封裝受惠者（台積電、日月光），這塊的確定性最高，因為不論誰的光纖方案勝出，封裝整合都是必經之路；二是FAU廠商的轉型能力，上詮和波若威如果能夠從被動元件供應商升級為平台合作夥伴，而非單純被取代，反而可能迎來新一波成長。

另外，珍妮提到記憶體產業從週期股轉型為成長股的論點非常值得重視。LTA（長期供貨協議）正在從根本上改變存儲行業的商業模式，Sandisk的110億美元承諾金額與美光的200多億美元並非小數目——這使得未來2-3年的營收能見度大幅提升，也解釋了為何分析師願意給出更高的本益比。

從更宏觀的角度看，這集給我最深的感觸是：AI的資本支出狂潮已經不僅僅是GPU軍備競賽，而是擴散到光通訊、記憶體、設備等每一個半導體環節。康寧的GlassBridge就是最好的例子——一家玻璃公司，因為AI資料中心對光纖的爆炸性需求，成了今年最強的光通股。這告訴我們，尋找AI供應鏈中「尚未被充分認識的受惠者」，可能是下半年最值得做的功課。

結語

珍妮這集可說是上半年美股的完美總結：半導體創下歷史最強季度、記憶體行業從高波動週期股轉型為可預測成長股、康寧從玻璃公司變光通平台——三條主線交織出AI資本支出擴張的完整圖譜。

她用一句話點出下半年操作的核心心法：「你幫自己界定一個下線是很重要的，你可以去調節，但是絕對不要空手。」在這個AI資本支出持續擴張的大多頭市場中，過早預測泡沫破裂，往往比泡沫本身更危險。

展望下半年，GlassBridge的客戶採用情況、CSP資本支出是否繼續上修、以及記憶體LTA的擴散效應，將是決定這波漲勢能否延續的三個關鍵變數。