腦哥 Chill塊鏈：以太坊核心成員高調加倉！這次有什麼不一樣？幣圈週報深度解析

開場閒聊

腦哥一開場就帶來好消息：「哇，比特幣在恐慌情緒當中依然快速收回6萬美元上方，這個禮拜一眾藍籌山寨幣都收錄了7天10%以上的漲幅。」

他一邊感嘆市場的韌性，一邊也不忘拿MSTR跟STRC脫鉤的問題開玩笑：「大家都在煩惱到底要不要賣比特幣，賣了好像也不太好，不賣好像也不是辦法。」

不過話鋒一轉，腦哥馬上說：「這個禮拜我們終於看到MSTR宣布他們接下來要怎麼自救的方案了。」他預告這集內容相當重磅，從微策略的12.5億美元賣幣方案到以太坊出現第三基金會，滿滿的乾貨。

懶人包速覽

核心痛點	解決方案 / 關鍵觀點
MSTR的NAV降到1以下、STRC跌到71美元，融資飛輪停擺	微策略提出5大支柱自救方案：25.5億安全儲備金＋12.5億美元賣幣計畫，至少確保17.4個月現金流
以太坊缺乏向機構推廣的專責團隊	第三基金會Ease Institutional成立，直接負責向華爾街、政府機構推廣以太坊生態系
以太坊基金會過去被認為「只在乎技術不在乎幣價」	Bitmain與Sharpling合計加倉3.7萬顆以太幣，加上核心開發者自己也買，利益綁定終於出現
7月是否升息的不確定性壓制風險資產	非農就業爆冷（57K vs 預期115K），FedWatch顯示7月升息機率從34%降至20%

這集腦哥的內容資訊量非常大，從總體經濟到鏈上數據都有涵蓋。我幫大家整理出3個最關鍵的觀察，並附上我自己的補充看法。

MSTR自救方案：賣12.5億美元比特幣背後的算計

微策略在這週發布了一張8K公告，正式結束了多年「無腦屯幣」的人設，取而代之的是一個名為「數位信貸資本框架」的防禦公式。

腦哥解釋了微策略當前面臨的兩個最大問題。第一個是MNAV（股票淨值除以比特幣淨值）降到1以下，這代表公司存在最大的目的——透過溢價融資買進更多比特幣的飛輪——已經停擺。第二是STRC跌到歷史低點71.25美元，連ATM再融資都做不到。

腦哥苦笑說：「如果你樂觀一點去理解，他就是現在只能躺平。如果悲觀一點，你就會看到不只是行業的輿論，乃至於連法律行動都會在這段時間接踵而至。」

微策略在壓力下提出了5大支柱自救方案。首先是建立25.5億美元的安全儲備金，腦哥指出微策略每年大約有17.6億美元的剛性支出要支付利息，手上的資金只能覆蓋17.4個月。新規定下這筆錢只能用於支付優先股股息跟現有債務利息，任何其他用途需要董事會特別授權。

腦哥特別強調：「至少現在確保保底了，有17.4個月的美元現金，不會被偷偷拿去買比特幣或做其他的事情。」

其次是賣12.5億美元的比特幣。腦哥分析這是在向市場傳遞一個訊號：假設比特幣持續狂跌，微策略有後備方案來持續支付STRC利息。短期來看這確實讓STRC股價回血，從71美元回到接近90美元。

但腦哥也點出中長期的隱憂：「這個救贖背後最沉重的代價，有沒有可能導致比特幣社群對他的信仰破裂？」

他指出Galaxy Research也評論說賣幣只是試壓法，結構性的隱患仍然存在。2027到2028年微策略仍有高達67億美元的可轉債即將到期，12%的優先股利息每年17.6億美元的剛性支出都沒有消失。

腦哥總結MSTR的策略：「他選擇用制度去救STRC，而不是選擇去回購STRC，意味著他在增加下注，賭比特幣勢必能夠在兩年甚至更短的時間內脫離熊市。」

STRCFair Value Calculator：估值自己算

腦哥在這週發現了比特幣ETF網站推出的一個新工具——STRC Fair Value Calculator（STRC合理淨值計算機）。他坦言用了這個計算機才發現自己對STRC的理解也不是那麼完整。

這個計算機有四個輸入值：Starting Dividend（目前12%）、SOFR（美國銀行間擔保隔夜融資利率，目前3.6%）、Discount Rate（你要求的超額報酬率）、Dividend Rate Decline Per Month（每月預期降息幅度）。

腦哥以自己的情況舉例：「我對STRC想要的超額報酬率肯定會超過我自己在DeFi放貸每年11%左右的報酬率。」他假設微策略永遠不會降息，算出STRC對他的親愛淨值大約是109美元。

但有趣的是，只要假設每月降息一個基點（0.01%），淨值就會來到99.178美元，接近票面價值100美元。

以太坊第三基金會：Ease Institutional正式成立

這週幣圈最讓腦哥興奮的消息，是一個名為Ease Institutional（Announcing Ethereum Institutional）的獨立非營利組織成立，目標是加速以太坊的企業採用。

腦哥認為這可能比上週出現的Ease Labs對以太幣更有利，原因有兩個。第一個是Ease Labs比較偏向R&D技術開發，但Ease Institutional直接碰機構：「離錢更近，錢更容易因為他們而進來，以太幣更可能因為他們而上漲。」

第二個是時機點。腦哥轉述該組織的說法：「The timing is not coincidental，他們出現的時間點並不是隨機跟碰巧的，現在這個時間就是機構們正在做他們長期鏈上基礎設施決策的時期。」

腦哥用了一個生動的描述：「你可以想到華爾街那些高官們，每天去他辦公室敲門的那個人，進去跟他們Present他們區塊鏈的，很有可能更多的是Solana、Tempo這些更加積極BD的區塊鏈。華爾街又不懂這些區塊鏈是什麼樣的東西，就看報告，哦今天來的三個人是什麼什麼鏈，裡面最好的是誰，可能就選了。」

他強調以太坊一直以來缺乏一個專責的銷售團隊：「以往的以太坊生態領袖總是認為只要把基礎的東西做好，成為最安全、最去中心化的鏈，機構自然就會選擇我們，沒有想過應該要去Pitch人家。」

但是腦哥補了一句：「大人的世界沒有這麼簡單。你說你的鏈上數據多麼精彩，那些高官大人物們他們聽不懂啊。」

以太坊基金會71頁報告：用數據說話

同一個禮拜，以太坊基金會也發布了一份71頁的PDF簡報《Ethereum for Governments and Institutions》，腦哥形容這是「以太坊101的進階版」。

報告中列舉了關鍵數據：要攻擊以太坊需要超過500億美元的成本，而攻擊波場只需要90億、BNB鏈110億、Solana鏈230億。以太坊鏈上擁有760億美元的資產，Solana、BNB鏈跟波場加起來也只有650億美元。

更重要的是去中心化程度。以太坊有超過5個客戶端，而Solana、BNB鏈、波場、Canton跟Ripple都只有1到2個客戶端。腦哥說：「去中心化對一般投資人可能沒那麼在意，但對有大資金跟大基礎建設要建設的時候，反而是最重要的。」

DeFi領域的差距更驚人：以太坊是Solana的8倍、BNB鏈的9倍、波場的13倍、Ripple的1000多倍。

Bitmain與Sharpling同步加倉：新的利益共同體

腦哥用「以太坊正在走向一個新形態的公司路線」來形容他觀察到的趨勢。他認為以前以太坊最大的問題，是「最有能力推動以太坊生態跟以太幣幣價的那一群人，跟最希望以太幣幣價上漲的那一群人是脫鉤的。」

現在這個狀況正在改變。Bitmain發行了一檔名為BMMP的優先股（類似微策略的STRC），募到了3億美元，其中增購了2.7萬顆以太幣。Sharpling也同步加碼了1萬顆以太幣。

腦哥觀察到：「他們同一個禮拜共同增持的次數是不多的，這次共同增持後以太幣的幣價也就持續上漲了。」

他進一步分析：「以前最有能力推動的人是太坊基金會，最希望以太幣上漲的是我們散戶。現在最有能力推動且最希望以太幣上漲的人是Sharpling、Bitmain跟新的這些以太坊基金會。」

QA 精選

Q1：微策略賣12.5億美元比特幣，為什麼BTC跟STRC反而都漲了？

腦哥解釋，市場恐慌的原因並不是微策略做了哪一件事情，而是不確定他們會怎麼應對困境。當微策略正式提出自救方案後，不確定性消失，市場就開始重新衡量這件事情對資產的影響。即使頭條是「要賣12億美元比特幣」，但因為方案讓STRC的利息支付更有保障，STRC跟BTC反而在宣布後築底反彈。STRC從71美元回到接近90美元，比特幣回到62,000美元左右。

Q2：以太坊第三基金會跟過去的以太坊基金會差在哪裡？

腦哥認為最關鍵的差異在於職責與心態。過去以太坊基金會比較像技術研發團隊，專注在基礎建設，不願主動去跟華爾街推銷。新的Ease Institutional則是專責的機構推廣團隊，直接面對政府、銀行等大型機構。腦哥形容：「以前以太坊的領導者認為做好技術自然有人來用，現在發現不行，大人的世界沒有這麼簡單，你不去Pitch別人，別人就被Solana、Tempo這些積極BD的鏈搶走了。」

Q3：Bitmain的BMMP是什麼？跟STRC有什麼不同？

腦哥解釋BMMP是Bitmain版的STRC，是一檔優先股。Bitmain透過BMMP募到了3億美元，其中約5,000萬美元拿去買了2.7萬顆以太幣，手上還有2.5億美元現金可以繼續加倉。跟STRC類似的地方是都用優先股募資來買加密貨幣，不同的是Bitmain買的是以太幣而非比特幣，而且BMMP的利息結構可能有所不同。

Q4：非農就業爆冷57K，7月升息機率從34%降到20%，對幣圈是好事嗎？

腦哥從兩個層面分析。短期來看，升息壓力下降直接利好風險資產，比特幣跟以太幣往往是受益族群。FedWatch數據顯示7月升息機率已從34%降至20%，年底前升息一碼的機率也降到75%。但中長期來看，非農爆冷也意味著經濟成長放緩，這是雙面刃。腦哥沒有正面說這是好事還是壞事，但從他的語氣判斷，他認為至少短期環境對幣圈是有利的。

Q5：幣圈現在到底是不是底部？該如何判斷？

腦哥引用了多個指標。挖礦難度近期上調5%，按歷史規律礦工回流通常代表市場拋售潮觸底。但他也坦言猜底不是件容易的事：「有人說低點在55,000美元、有人說4萬美元、有人說還有15%下跌空間。」他給出最實際的建議：「如果你覺得現在價格已經便宜了，就是慢慢買。」鏈上成本價大約在5萬到55,000美元之間，可以作為參考區間。

主編隨筆

腦哥這集的內容讓我想起一個很常被忽略的問題：區塊鏈專案的「銷售團隊」到底重不重要？

以往幣圈的主流敘事是「技術為王」——只要鏈夠安全、夠去中心化、夠快，使用者自然會來。以太坊基金會過去十幾年就是這麼做的，專注開發、不屑推銷。但腦哥點出了一個殘酷的現實：華爾街的高官們可能剩下五年就退休了，他們沒有動力去研究你幾十年後的安全性。他們面對的是每天來敲門的Solana業務代表、Tempo的銷售團隊，誰presentation做得好、誰的data room整理得漂亮，資源就往誰那裡倒。

這其實很像早期科技業的歷史。Apple的產品很強沒錯，但沒有Tim Cook的供應鏈管理跟行銷團隊，iPhone不會有今天的市佔率。技術跟銷售從來就不是二選一，而是必須並行。

從這個角度看，Ease Institutional的成立不僅僅是新增一個基金會，更是以太坊生態系在商業思維上的一次質變。當你看到Bitmain跟Sharpling這些實體用真金白銀買入以太幣、同時還主動成立推廣基金會的時候，這已經不是「社群共識」能解釋的了，而是實打實的資本運作。

當然，基金會成立只是第一步，最終還是要看他們能不能拿出具體的機構客戶案例。但至少方向是對的，而且比以前只會蹲在實驗室寫程式要好得多。

結語

這集的幣圈週報從MSTR自救方案一路聊到以太坊的生態系結構性轉變，涵蓋的範圍非常廣。腦哥在結尾也不忘提醒觀眾，7月9日（星期四）凌晨兩點FOMC會議記錄將公布，這是新任聯準會主席的第一次會議記錄，值得持倉的朋友留意。

整體來看，幣圈正處於一個微妙的轉折點：宏觀升息壓力減輕、微策略找到短期止血方案、以太坊開始走向機構化推廣。這些信號雖然都不足以斷定牛熊轉折，但至少比一個月前只有壞消息的狀況要好得多。