邦妮區塊鏈 Bonnie Blockchain：Robinhood 主管深度訪談——散戶績效輸大盤？預測市場、代幣化全面解析

開場閒聊

這場 Robinhood 主管深度訪談從散戶績效輸大盤？預測市場到代幣化全面解析，資訊量非常大。

「Right now, the retail investors are underperforming Nasdaq.」

邦妮在 Consensus Miami 大會現場，邀請到 Robinhood 的加密部門主管 Johann Kerbrat，一開場就直接拋出這份 Robinhood Investor Index 的最新結論。散戶真的跑不贏大盤嗎？但有趣的是，散戶買的股票跟機構幾乎一模一樣——Nvidia、Apple、Tesla、Amazon、Microsoft、Palantir，這些 mega cap 巨頭同時出現在兩邊的 top 10 持倉清單。

Johann 笑著說，散戶其實有時候跑在機構前面，「很多我們用戶投資的公司，在機構真正注意到之前，散戶就已經把價格推高了。」

這場訪談從散戶績效聊到預測市場、Robinhood Chain、代幣化房產，再到 AI 交易機器人的未來，資訊密度相當高。

懶人包速覽

核心痛點	關鍵觀點
散戶投資績效真的輸機構？	Robinhood Investor Index 顯示散戶近期落後 Nasdaq，但散戶在 meme stock 和早期成長股階段反而領先機構
預測市場是什麼？為什麼突然爆紅？	Robinhood 推出預測市場後，2025 年整體市場交易量暴增 400%，成為散戶對沖宏觀風險的新工具
Robinhood 為什麼要自建區塊鏈？	為了在 Ethereum 安全性和流動性基礎上，實現合規客製化、金融產品專用優化、以及 24/7 即時結算
代幣化真的能讓一般人買得起房？	代幣化可以降低交易成本、移除中間環節，但不必然推高房價——流動性增加 ≠ 價格上漲

這集有什麼好看的？

這集虽然是英文訪談，但內容含金量極高。Robinhood 作為美國最大的散戶交易平台之一，其加密部門主管親自揭露的內部數據和戰略方向，對理解美國散戶行為、加密貨幣市場走向、以及代幣化金融的未來非常有幫助。我特別整理出 5 個關鍵主題，並附上我的延伸解讀。

Robinhood 散戶績效：真的跑輸大盤嗎？

Johann 說，Robinhood Investor Index 近期確實落後 Nasdaq。但這不是故事的全貌——散戶在幾個關鍵時刻其實跑得比機構快。例如 meme stock 狂潮期間，散戶早在 hedge fund 回補之前就進場了。

「很多散戶投資的公司，在機構真正 start 關注之前，散戶已經讓這些公司變得很大了。」

Robinhood 現在也致力於讓散戶更早參與投資。他們推出了 Robinhood Venture，這是一個封閉式基金，包含多家未上市公司，讓散戶不用等到公司 IPO 就能參與——跟機構投資者站在同一條起跑線上。

預測市場：散戶的新戰場

2025 年預測市場整體交易量暴增 400%，Robinhood 也順勢推出了預測市場功能。Johann 認為，這是因為預測市場提供了一種全新的投資方式——你不需要買股票或基金，就能對聯準會升息、經濟數據發布等宏觀事件進行對沖。

「以前你很難對沖 AI 的影響、或是新的經濟狀況。但有了預測合約，你可以直接對利率升降、經濟數據發布等事件下單，不必只買一支股票或基金。」

Robinhood 的競爭優勢在於「all-in-one」——在同一個 App 裡可以買加密貨幣、股票、選擇權、以及預測市場。

Robinhood Chain：為什麼不直接用現成的 L2？

Robinhood 在幾個月前發布了 Robinhood Chain 測試網，目前已經有超過 1 億筆交易。Johann 解釋了為什麼不選用現有的 L2 方案：

「我們討論了很久。最後決定自己建鏈，因為我們想要 Ethereum 的流動性和安全性——他們花了很多時間思考這些——同時我們也需要足夠的客製化空間。」

合規是關鍵考量。作為一家跨國金融公司，Robinhood 需要在鏈層面實現監管要求，而不是在智能合約層面才處理，或者像某些競爭對手那樣根本不做。「我們可以在鏈層就實現監管系統，這是我們的核心優勢。」

代幣化：從房產到股票再到穩定幣

Johann 對代幣化的願景非常具體。他認為未來大部分資產都會被代幣化——不是因為技術炫，而是因為代幣化讓資產的保管、所有權追溯變得更容易。

關於房產代幣化，邦妮提到台北房價已經貴到需要 185 個月的家庭收入才能買一間公寓。Johann 回應說，代幣化不等於會推高房價——「讓資產變得更流動，不代表價格一定會漲，但它確實能讓更多人參與。」

更重要的是，代幣化可以移除中間環節。在美國，辦房貸的過程中有一堆中間商每層都要抽成。透過智能合約簡化流程，實際上可以降低取得房貸的成本。

Robinhood 在歐盟已經推出了股票代幣（Stock Tokens），約 2,000 檔美國股票和 ETF 已經上鏈，其中包括 HOOD 自己。未來計劃擴展到更多交易所、私募股權、房地產等。

散戶行為變化：年輕世代更早開始投資

Johann 觀察到一個重要趨勢——越來越多年輕人開始思考退休規劃。這在過去並不常見，因為以前大家對退休金和社會保障比較有信心，但現在年輕人意識到需要自己準備。

「如果你看平均年齡，Robinhood 的用戶確實比較年輕，因為他們更早開始投資。這也跟我們 mobile first 的體驗有關——年輕人不用打電話給銀行或經紀人，直接在手機上就能完成所有操作。」

Robinhood 也推出了 24/5 的股票交易服務，讓用戶可以在週間隨時交易，打破了傳統股市只在特定時間開盤的限制。

AI 交易機器人：五年後會佔多少交易量？

邦妮最後問了一個很實際的問題：「五年後，AI 交易機器人會佔 Robinhood 總交易量的多少？」

Johann 誠實地回答：「這很難說。」但他指出 hedge fund 和大型交易機構已經大量使用 AI。有趣的是，散戶也在學習——Twitter 上已經有很多人寫教學，教大家如何用 Claude 來建立交易機器人。

Robinhood 的策略不是賭單一業務線。目前他們有 11 個營收超過 1 億美元的業務線——從交易、信用卡、銀行、到預測市場。「不管市場發生什麼，Robinhood 總有某個業務會受益。」

QA 精選

Q1：散戶在 Robinhood 上的投資績效真的比機構差嗎？具體差多少？

Johann 承認 Robinhood Investor Index 近期確實落後 Nasdaq。但他強調，這個指數的表現取決於觀察期——在某些時期，散戶反而跑得更快。例如在 meme stock 熱潮中，散戶在 hedge fund 回補之前就大幅進場。更重要的是，散戶持有的 top 10 股票（Nvidia、Apple、Tesla、Amazon、Microsoft、Palantir）跟機構幾乎完全重疊，顯示散戶的選股邏輯其實愈來愈「機構化」。

Q2：Robinhood 自建區塊鏈的最大挑戰是什麼？為什麼不直接用 Solana 或 Base？

最大的挑戰是「合規 vs 去中心化」的平衡。Johann 解釋，他們選擇以 Ethereum 為基礎層，取得其流動性和安全性，同時在鏈層進行合規客製化——這在其他通用型 L2 上很難做到。監管要求在不同的國家差異很大，Robinhood 需要在鏈層就能夠實施符合各地監管的系統，而不是等到智能合約層才補救。

Q3：代幣化房產真的能解決住房負擔問題嗎？還是只會讓華爾街更有優勢？

Johann 的觀點很務實：代幣化本身不會推高房價——流動性增加不等於價格上漲。真正的價值在於移除中間環節（銀行、經紀商、估價師等），降低交易成本。但他也坦承，最終效果取決於各國監管態度。如果政府願意配合，代幣化可以讓印尼農民用手機買到曼哈頓的房地產份額；但如果政府想維持資本管制，這個願景就會受到限制。

Q4：穩定幣的收益最終會回到用戶手上嗎？Robinhood 在這方面的立場是什麼？

Johann 明確表示 Robinhood 主張把穩定幣的收益回饋給用戶。目前的情況是，用戶在 Robinhood 上持有現金可以獲得收益，但持有穩定幣卻不行——因為穩定幣的監管框架還不明確。「我們一直在公開倡導，希望監管清晰化之後，能夠把穩定幣產生的收益傳遞給用戶。」他認為這對用戶更公平，也是代幣化資產未來的核心價值主張之一。

Q5：Robinhood 在全球市場的拓展策略是什麼？亞洲市場有特別的計劃嗎？

Robinhood 目前有 2,700 萬個淨資金帳戶，但絕大多數在美國。全球擴張的策略是透過收購——例如最近宣布收購兩家印尼公司（一家加密貨幣平台、一家券商）。Johann 強調他們會與各國政府密切合作，證明將民眾納入金融體系的價值。Robinhood Wallet 已經在 100 多個國家可用，提供自我保管錢包服務。

Q6：一般投資人該如何從這集訪談中獲得實質幫助？

這集雖然偏向產業趨勢而非操作建議，但有幾個 actionable 的啟發：第一，Robinhood 的數據顯示散戶正在「機構化」——如果你仍然亂買亂賣，可能連大盤都跑不贏，ETF 定期定額反而是更穩健的選擇。第二，預測市場正在崛起，如果你對宏觀經濟有看法，現在有多一種工具可以表達觀點。第三，代幣化趨勢不可逆，了解這個技術如何影響你的資產配置（特別是穩定幣和加密貨幣部位），會是未來幾年的重要課題。

主編隨筆

這集訪談讓我印象最深的不是 Robinhood 的技術細節，而是 Johann 反覆強調的一句話：「不管市場發生什麼，Robinhood 總有某個業務會受益。」

這句話背後代表的不只是商業策略，更是一個重要的投資思維——不要只押注單一方向的市場。Robinhood 從純交易平台發展到 11 個營收超過 1 億美元的業務線，從交易手續費、信用卡、銀行、到預測市場，本質上是在打造一個「不管牛市熊市都能賺錢」的商業結構。

對一般投資人來說，這個邏輯同樣適用。如果你的投資組合只押注科技成長股，那在市場風格轉換時就會很痛苦。但如果同時持有一些防禦型資產（債券、高股息、甚至加密貨幣中的穩定幣收益），整體報酬的波動就會平滑很多。

另外，Johann 提到 Robinhood 用戶平均年齡較低、且越來越早開始思考退休規劃，這其實是一個很正面的訊號。在台灣，很多人到了 30 歲甚至 40 歲才開始認真看待投資，但美國的金融科技已經讓 20 出頭的年輕人就能輕鬆開始。工具的進步固然重要，但更關鍵的還是「開始行動」的意願——這一點不分國籍。

結語

這集邦妮區塊鏈與 Robinhood 加密主管 Johann Kerbrat 的深度對談，從散戶績效、預測市場、自建區塊鏈、到代幣化願景，涵蓋了當前金融科技與加密貨幣最前線的議題。

Robinhood 的發展路徑本身就是一個很好的市場觀察樣本——從 meme stock 散戶大本營，逐步轉型為多元金融服務平台，甚至自行開發區塊鏈基礎設施。這代表傳統金融與加密貨幣的界線正在加速模糊化，而身處這個轉折點的我們，最好保持開放的心態，持續學習。