老王愛說笑：聯發科上萬元？ASIC三雄PK與群創玻璃基板轉型

台股在經歷上週外資單日狂賣1700億後，本週二迎來強勢反彈，大盤一度上漲1100點，離前高48218僅一步之遙。

錢錢老師提醒，這仍是高檔震盪格局，劇烈震盪中更重要的是選股策略。本期浦男搜股三位分析師分別從大盤策略、群創FOPLP技術、以及聯發科ASIC轉型三個面向帶來精彩分析。

高檔震盪的操作心法

錢錢老師開場就點出當前盤勢的核心矛盾：台股指數在45000~46000區間震盪，外資賣壓仍在，融資餘額也未見明顯瘦身。

在這樣的環境下，錢錢老師強調兩個關鍵策略。

第一是找低位階標的。高檔震盪中追高風險極大，反而應該鎖定還在月線附近、股價尚在低檔盤整的股票，例如京元電子這一類拉回整理的標的。錢錢老師指出，即便今天大漲，盤勢仍然偏向W型震盪整理，V型反轉機率較小。

第二是去槓桿。融資密集搶進的標的應避免追高，建議以現股操作為主，並關注融資餘額增減排行榜。若持股出現融資暴增，不妨先退出換股操作。

對於總經面，錢錢老師認為油價持續往下走，通膨壓力降溫，各項經濟數據的重要性降低。至於地緣政治風險，雖然美中談判反覆，偶有飛彈測試，但油價趨勢並未受到干擾，整體外在風險暫時告一段落。

AI趨勢不變 聚焦7月重點

錢錢老師認為AI的長期趨勢不會因為短線震盪而改變，就像過去十年的智慧型手機多頭，途中也有起伏。半導體和AI相關趨勢持續往上，只是長多格局中需留意節奏。

7月16日台積電法說會將是下半年行情的關鍵定調事件，台積電和聯發科近期轉強值得關注。費半和科技股也在月線附近止穩轉強，若能持續對台股有利。

聯發科萬元目標價：重點不在價格在理由

魚程分析師帶來本期最重磅的主題——麥格理喊出聯發科目標價1萬元。但他強調，看外資報告的重點絕對不是目標價，而是第一句話。

報告第一句揭示的核心邏輯是：「智慧型手機有逆風，但能被其他業務的Share Gain抵消。」

第一層：Google TPU V8/V9 大幅 Share Gain

聯發科已打入Google TPU供應鏈，TPU V8（第四季出貨）採用3奈米製程，聯發科已板上釘釘。

更關鍵的是TPU V9世代。原本Google規劃三顆V9晶片（博通兩顆、聯發科一顆），但中間的PumaFish（博通負責）已取消。

原因是Google認為不需要兩顆3奈米版本，資源應集中往2奈米前進。結果聯發科的HumuFish直接升級為2奈米製程，與博通形成均分局面，聯發科大幅吃下博通的市占。

魚程特別強調，聯發科與台積電關係緊密，在2奈米產能競爭中擁有優勢，這也解釋了為什麼明年聯發科能拿到更多CoWoS產能。

第二層：第二家美系CSP即將合作

報告還暗示，除了Google之外，還有第二家美國CSP大廠將找聯發科合作IP。

這代表聯發科從手機晶片公司轉型為IP/ASIC公司的故事正在加速兌現。手機部門雖然面臨高通和中國大陸競爭，但高階手機市占率提升可抵消毛利率壓力，整體手機部門不會再更差。

聯發科法說會揭露的產品組合變化

聯發科自己在法說會上公布的產品組合也印證了轉型方向：手機晶片的營收占比持續下滑，而雲端和邊緣運算平台的占比正在快速成長。

雖然目前ASIC晶片佔聯發科整體比重還不高，但往2027~2028年來看，追上的速度會非常快。這意味著聯發科的體質正在發生質變，不該再以單純的手機晶片公司來評價。

ASIC三雄：YOY獲利動能大比拼

魚程進一步比較了三家ASIC公司的獲利動能，特別強調要看EPS的YOY成長率。

公司	2025 EPS	2026 EPS	2027 EPS	YOY爆發年度
聯發科	65元	小幅衰退	大幅跳升	2027年
世芯KY	約70元	約130元	約181元	2026年（+100%）
創意	—	大幅成長	持續成長	2026~2027

魚程認為聯發科今年的YOY是衰退的，因為手機下滑而ASIC貢獻尚在初期。但2027年將是獲利大幅爆發的關鍵年，因為TPU屆時將有顯著貢獻。

世芯KY今年YOY高達100%，基期墊高後2027年增速放緩至35%。法人注意力可能從世芯轉向聯發科和創意。

創意部分表現也很棒，客戶多元，包括Google CPU專案和XAI專案等，2026到2027持續成長。

整體來說，ASIC的TAM仍在明顯成長，三家公司以40倍本益比河流圖中緣估算都還有往上空間。

群創的玻璃基板轉型

Vick分析師從技術角度深入介紹群創的FOPLP與玻璃核心基板技術。

FOPLP（Fan-Out Panel Level Package）是將晶片放置在玻璃載板上進行封裝，面積較傳統晶圓放大7倍，利用率從70~85%提升至95%以上。過去FOPLP的一大痛點是「翹取」問題——不同材質在烘烤時冷熱收縮程度不同，導致變形和良率下降。

群創在FOPLP領域擁有獨特優勢：過去數十年處理玻璃的經驗（COG、COF製程）讓它在玻璃搬運、微米級精確對位等方面比競爭對手更容易跨越良率門檻。

群創已打入SpaceX供應鏈，並採用「先易後難」策略——先做PMIC、PowerMOS、RF模組等較大晶片練兵，建立現金流，再往更先進技術延伸。

兩大技術亮點

群創在5月發布了兩大技術突破：

1. TGB通孔技術：快速雷射結合濕式蝕刻，將製程時間從30小時縮短至1小時以內，孔徑縮小至7.9~10微米，深寬比提升25倍，精度達95%以上。

2. 1M1P高密度RDL：10層Metal加上10層Passivation堆疊，支援Terabit per second高速傳輸，展現群創在半導體封裝領域的企圖心。

CoPoS：台積電的下一步

群創與台積電、一必帶合作開發CoPoS（Chip on Panel on Substrate）玻璃核心基板，預計2028~2029年大規模量產。

台積電光照尺寸從5.5倍提升至14倍後，晶片變大、多顆大晶片封裝在一起更容易發生翹取問題。群創負責0.8mm高平整度玻璃核心的TGB穿孔與金屬化工藝，一必帶負責ABF包覆與重分佈層，台積電則掌握整體系統設計與良率驗證。

透過薄型化設計，串接電阻變小，供電功率可提高，電感值也降低42%，為未來超大規模封裝奠定基礎。

若能成功轉型，群創將從燒錢的面板廠重新估值為半導體相關個股，值得長期觀察。

結語

本期浦男搜股內容質量極高，從大盤高低位階輪動策略，到聯發科ASIC轉型的深度拆解，再到群創玻璃基板的技術細節，每個主題都值得投資人細細品味。

聯發科的轉型故事正處於加速階段，ASIC TAM持續擴張，三雄各有節奏。群創的More than Panel故事則提供了另一個長期觀察的視角。七月的關鍵事件將是7月16日台積電法說會，將為下半年行情定調。

QA 精選

Q1：震盪盤勢下怎麼找買點？

錢錢老師建議鎖定低位階、還在月線附近整理的股票，例如京元電子這一類。高檔震盪追高壓力大，買低檔整理的標的即使遇到震盪也比較安心。同時要避開融資密集搶進的標的。

Q2：聯發科真的能到1萬元嗎？

魚程強調，目標價不是重點，重點是背後的理由。聯發科正從手機晶片公司轉型為IP/ASIC公司，Google TPU V8/V9的Share Gain、第二家美系CSP即將合作，以及Product Mix的持續改善，這些才是支撐評價上修的真正原因。

Q3：ASIC三雄中誰最有爆發力？

要看獲利YOY的節奏。世芯KY今年EPS從70元跳升至130元（+100%），爆發力最強但基期已高；聯發科今年YOY衰退，但2027年將大幅跳升，是法人轉移目光的焦點；創意客戶多元，2026~2027持續成長。

Q4：群創的FOPLP技術有什麼看點？

群創過去在玻璃處理上有豐富經驗，FOPLP面積利用率達95%以上，遠優於傳統晶圓的7085%。已打入SpaceX供應鏈，並與台積電、一必帶合作開發玻璃核心基板的CoPoS封裝，預計20282029年量產。如果轉型成功，估值將重新定義為半導體個股。

Q5：下半年最該關注什麼事件？

7月16日台積電法說會是下半年行情的關鍵定調事件。此外外資動向（是否轉賣為買）、融資餘額變化、以及油價走勢都是觀察重點。AI趨勢不變，但高檔震盪中個股選擇比大盤方向更重要。