老王愛說笑：出貨季來了 — AWS Trainium 3 供應鏈與 BBU 產業深度拆解

開場閒聊

颱風八威逼近台灣，浦男搜股一開場，主持人維尼就問大家明天會不會放颱風假。一邊聊防颱準備，一邊吐槽短線股民怕休市乾脆先賣一趟，整個工作室氣氛輕鬆又帶點對盤勢的無奈。

「這次的下跌好像一下下就會馬上彈起來的那種，有一隻無形的手撐在那。」

維尼觀察到這波回檔雖然才一天，但市場情緒反應卻像崩盤一樣。不過她也認為下方承接力道很強，和之前那種一根下去就真的下去的跌法不太一樣。

懶人包速覽

核心痛點	解決方案 / 關鍵觀點
BBU 產業能見度不明，該選哪家廠商？	順達走套餐式標準化產品（4S2P→6S5P→14S3P），新勝力走快炒店客製化路線（1P2S→2P144S），各有優勢
AWS Trainium 3 出貨對台廠供應鏈影響多大？	Trn3 用量比 NVIDIA GB200/GB300 更高，尤其 PCB、CCL、機殼、滑軌用量顯著超出
六月份營收創新高，為何股價還在跌？	股價漲在基本面前面，短線修正合理。基本面持續向上（AWS 拉貨、下半年還有 Rubin/Google V8），回檔反而是長線布局機會

這集浦男搜股的主題是「出貨季來了」，但其實不是出貨給散戶，而是 AWS Trainium 3 晶片正式進入放量出貨階段。資訊量非常大，以下幫大家整理出兩條主線的精華。

BBU 產業深度拆解：Vick 帶實體來到現場

Vick 直接帶了一顆 BBU 模組進攝影棚，現場拆給大家看。這不只是紙上談兵，而是從實體逆向解析整個供應鏈。

BBU 模組的零組件拆解

BBU 模組拆開後，Vick 逐一指出關鍵零組件：

1. 外殼：BBU 模組需求量提高後，外殼的訂單量也會跟著增加
2. 風扇：來自 AVC（奇宏），有兩顆強制散熱風扇
3. 電池：採用 18650 電池，這顆模組共有 12 顆
4. 主機板 PCB 電路板：包含七大功能區域 — 散熱風扇區、電源濾波區、DC to DC 電源轉換區（含 MOSFET）、濾波電容區、大電流電感區（MLC1565）、電源接入插頭、主控晶片，以及輔助電源與保護電路

Vick 用了一個很生動的比喻來解釋 BBU 與超級電容的關係：「第一層的超級電容像是幫心律不整的病人電擊急救，是微微秒級的即時反應；第二層的 BBU 則像是吊點滴，持續供給能量。」

三大 BBU 廠商的產品路線比較

順達走「麥當勞套餐」路線 — 標準化產品：

• 200W BBU：4S2P（4 串 2 並），適合標準伺服器需求
• 500W BBU：6S5P，容量達 142 Wh
• 3.2KW BBU（400V/800V HVDC）：14S3P，專為高壓架構設計

新勝力走「快炒店」路線 — 高度客製化：

• 產品線從 1P2S 一路延伸到 2P144S，最高可達 6KW
• Allen 曾向各家 BBU 廠詢問購買模組，只有新勝力認真回覆（雖然最後沒有賣）
• 合作對象涵蓋 Amazon、微軟等 CSP 業者，與台達電共同出貨

AES-KY（ASKY）：

• 過去的績優生，股價曾達 1,555 元
• 但近期成交量不到 1,000 張，市場目光不在這裡
• 營收年增約 20%，但獲利沒有同步成長，本益比從 40 倍被下修到 20-30 倍

順達外資目標價上修

美系外資近期調升順達目標價至 800 元，主要理由：

• BBU 滲透率：2025 年 40-45% → 2026 年 60-65% → 2027 年超過 85%
• 2026 年 BBU 全年營收目標上看 50 億元
• 單機價值從 GB300 的 1.5-1.6 萬美元 → Rubin 的 1.7-1.8 萬美元 → Ruby Ultra 超過 3 萬美元
• 預估 2026 年 EPS 約 15 元（上半年約 4-5 元，下半年才是真正出貨潮）
• 2027 年 EPS 預估 25 元，2028 年 37 元，CAGR 達 60%
• 給 32 倍本益比，目標價從此推算

不過 Vick 也坦言，BBU 產能真正的爆發不在今年下半年（只是開始），明年才是大爆發，後年持續成長。

AWS Trainium 3 供應鏈全景：宇晨的完整解析

Trn3 機櫃設計：暴力堆料，用量遠超 NVIDIA

宇晨指出，ASIC 伺服器的設計邏輯和 GPU 伺服器不同 — ASIC 是用大量零組件堆疊出同等算力。AWS Trainium 3 的機櫃設計：

• 上下兩層綠色區域：Power + BBU
• 中間 9 層 Compute Tray
• 交錯搭配 Switch 層
• 總層數約 9×10×9 層，對比 GB200/GB300 的 5×8×5，用量明顯更多

CCL（銅箔基板）：台光電、台耀為主要供應商，等級皆為 M8+，但 Trn3 用量比 NVIDIA 方案更多

PCB：金像電為最大份額，搭配中國大陸的滬士電、生益科技、臻鼎等

機殼與組裝：緯穎為主要供應商

導軌（滑軌）：川湖（2059）為獨家供應

散熱與 QD 快接頭：奇鋐、雙鴻

電源：台達電、光寶科

連接器：貿聯-KY

Switch：智邦為 AWS 組裝交換器

六月份營收創新高個股一覽

宇晨整理的 AWS 供應鏈六月營收表現：

• 川湖：月增 15%，年增 220% — 新的台股股后，除了 NVIDIA 供應鏈地位穩固，AWS Trn3 貢獻也很大
• 緯穎：月增 32%，年增 29% — 記憶體採購模式改變，毛利率有機會從 7% 回升到接近 8%，法人目標價已上修至 555 元
• 智邦：月增 38%，年增 61% — 累計營收年增 60%+，但股價漲幅相對落後，本益比不到 20 倍
• 台光電、台耀：營收創歷史單月新高
• 金像電：月減但年增 78%
• 尚未公布六月營收的包括：四星 KY、台達電、光寶科，也值得期待

三個版本晶片同時出貨

AWS Trainium 3 其實有三個晶片版本同時進行：

1. AWS + Annapurna Labs 自研版本 — 四五月份已少量出貨
2. Marvell 版本 — 也有出貨
3. 世芯-KY（3661）版本 — 六月才開始放量，下半年貢獻才會明顯

這解釋了為什麼 PCB、散熱廠商營收先跳起來，但世芯-KY 四五月的營收還沒反應 — 版本出貨節奏不同所致。

QA 精選

Q1：順達目標價喊到 800 元，新勝力有沒有機會跟進？

Vick 的分析很明確：如果順達有機會到 800 元，新勝力有機會到 500 元。兩家都在 BBU 賽道上，但產品策略不同。順達走標準化套餐，新勝力走客製化路線，各有優勢。不過 Vick 也補充，新勝力上半年營收年增 70%、第二季營收季增 40%、年增 140%，成長力道甚至比順達（21.8%）和 AES-KY（26%）更強，但目前卻沒有外資出具報告，是一個值得關注的 gap。

Q2：AES-KY 股價為什麼表現這麼疲弱？

三點原因：第一，成交量極低（不到 1,000 張），市場目光不在這裡；第二，營收成長約 20% 但獲利沒跟上，毛利率沒有明顯提升；第三，技術面表現差，股價已從 1,555 元高點回落。Vick 建議等它站回所有均線、出現成交量之後再考慮進場。

Q3：現在回檔的 AWS 供應鏈股票，應該趁機買還是再等？

宇晨的立場很堅定：「不要怕跌。」股價漲在基本面前面，回檔修正合理。而且 AWS Trn3 的拉貨動能才剛開始，下半年還有 Google V8、NVIDIA Rubin 等新平台接力，基本面持續向上。他特別點出緯穎和智邦是供應鏈中本益比最低的兩檔（不到 20 倍），回檔時反而值得留意。

Q4：BBU 到底是在伺服器裡面做什麼的？和 UPS 有什麼不同？

Vick 的比喻最好理解：超級電容是第一道防線，負責微秒級的瞬間電力急救（像 AED 電擊）；BBU 是第二道，像吊點滴一樣持續供應能量；UPS 則是第三道備援。從伺服器架構演進來看，BBU 已經從過去的選配變成現在的標配，每一台 AI 伺服器機櫃都必須搭載。

Q5：川湖的六月營收年增 220%，NVIDIA 供應鏈地位真的有被威脅嗎？

之前市場傳言川湖可能被踢出 NVIDIA 供應鏈，但結果是 NVIDIA 最後還是回來跟川湖拿滑軌。再加上 AWS Trn3 機櫃的層數（9×10×9）遠多於 GB200/GB300（5×8×5），滑軌用量更大，川湖的六月營收可說是雙重利多疊加。川湖現在已是台股新科股后，基本面支撐相當紮實。

主編隨筆

浦男搜股這集最讓我驚豔的不是 stock pick 本身，而是 Vick 直接把 BBU 搬進攝影棚拆給大家看。這種「實體逆向工程」式的分析，比任何法說會報告都直接 — 你不需要聽分析師講市場預估，而是親自看到一顆 BBU 裡面有 12 顆 18650 電池、兩顆奇宏風扇、一顆 MLC1565 電感、以及被動元件與 MOSFET 的配置。這種程度的拆解，對於想布局 BBU 供應鏈的投資人來說，是教科書級的參考素材。

回到投資面，我認為目前市場對 BBU 的認知仍然處於「知道會成長、但不知道成長到什麼程度」的階段。外資對順達的目標價已經喊到 800 元，但 AES-KY 過去的經驗告訴我們一個重要的教訓：高本益比建立在持續超乎預期的成長之上，一旦獲利成長跟不上，市場會毫不留情地 re-rate。

所以我對 BBU 的態度是：中長線趨勢毫無疑問，但要持續緊盯季營收的年增率是否真的能支撐給定的本益倍數。順達和新勝力目前的基期相對 AES-KY 更低、成長空間更大，但如果明年的 EPS 預估沒有兌現，同樣的 re-rate 風險也會降臨。回檔布局的同時，永遠保留一份對預估數字的懷疑，才是穩健的做法。

結語

這集浦男搜股涵蓋了兩條主線：BBU 產業的技術面與競爭格局，以及 AWS Trainium 3 出貨對台廠供應鏈的實際影響。從 Vick 的實體 BBU 拆解到宇晨的供應鏈營收交叉比對，資訊密度非常高。

最關鍵的結論是：AWS Trn3 的拉貨才剛開始，下半年還有更多平台接力，而 BBU 的真正爆發要等到明年。短線的股價震盪只是情緒面波動，對於願意用時間換取空間的投資人來說，這個回檔反而是長期布局的時機。