股癌 EP678：交易時間延長爭議、Meta進軍算力租賃與光通訊新論述

開場閒聊

謝孟恭一開場就聊起自己的近況——體重掉了8到10公斤，血壓從140/90降到100/70，心跳也變慢了。他說運動真的完全改變了他的身體，打網球曬得黑黑的，也越來越不喜歡整天坐在電腦前面。

「以前我超級討厭連假，超級討厭颱風假，覺得每天都應該要開盤，證交所不要整天把市場關起來。但現在想法完全不一樣了。」

他提到家族有高血壓和膽固醇的遺傳，醫生曾警告他已經是高血壓前期。後來靠減重和運動，血壓數值大幅改善——平均每減一公斤約可降一毫米汞柱，而他實際的改善幅度遠超這個公式能解釋的範圍。

「我感覺運動真的是改變身體超級大一塊，非常感謝這陣子的調整，讓自己的觀念也稍微有一些改變。」

他也分享了心境上的變化——以前會跟著大家一起罵颱風假，但現在開始懂得站在不同人的角度思考。不過他也強調要抓一個平衡，不能因為怕得罪人就一句話都不敢講。

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懶人包速覽

核心痛點	解決方案 / 關鍵觀點
台股是否該延長交易時間到3:30？	謝孟恭從極力支持轉為反對，認為延長交易會讓更多人沉迷電腦、影響家庭關係，維持現狀最好
Meta宣布出售閒置算力，是退出AI競賽的信號？	剛好相反——Meta是要double down，booking的資料中心G瓦數極高，出租GPU是讓閒置資產變現，不是縮減
光通訊族群內部出現輪動，Narrow&Fast轉弱、Wide&Slow轉強	如同當年「光進同退」的市場敘事重演，理性上兩者應用場景不同，但資金在輪動，矽光反被賣、更遠期的Micro LED反而被買
功率元件、被動元件全面漲價，但美股標的沒跟上	台廠稼動率拉滿、毛利率跳升，但美股相關標的反而沒漲，形成有趣的價差機會

主編開場：

這集股癌 EP678 資訊量非常大，從謝孟恭的個人健康經歷出發，帶出交易時間延長爭議、Meta算力租賃、供應鏈漲價效應、以及光通訊新論述的族群輪動。特別是Meta進軍GPU租賃市場那段，直接影響整個算力供應鏈的定價邏輯與估值架構，是所有AI投資人不可忽視的訊號。

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從個人健康到交易制度改革：心態的轉變

謝孟恭花了相當篇幅分享他的健康轉變歷程。他指出自己過去是完全的「交易狂」——討厭放假、討厭休市、希望天天開盤。但隨著減重成功、血壓恢復正常、開始規律運動打網球後，他對延長交易時間到3:30的提案開始持反對態度。

「如果今天收盤時間拉到3點半，我就會有更多藉口想留在電腦前面，對自己的健康不是好事情。」

他進一步分析，延長交易時間會造成更多家庭糾紛——有人會用「3點半收盤」當理由不去接小孩。他也觀察到，當一個人在市場上賺到錢之後，想法自然會改變；還沒賺到錢的人當然希望多放假。

「那個有點像立場跟腦袋的問題。當有些人可能還沒有辦法有你的腦袋，不是說人家比較笨，就是他沒有要走資本這條路線的話，當然會覺得越放假越好。」

但他也提醒，當你開始懂得站在每個人角度思考時，反而會變得很難講話——因為你總會擔心你的言論會傷害到某些人。他現在正努力在「忠於自己」和「不傷害別人」之間找平衡。

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Meta進軍算力租賃：不是退出，是Double Down

謝孟恭針對近期Meta出售「閒置算力」的消息提出深入分析。他指出，許多X平台的意見領袖將此事解讀為Meta要退出AI競賽，但這是完全的誤讀。

「他不但沒有要退出，甚至要蠻倉撒進去，更加用力的做多。」

他解釋，Meta是AI的超級大買方，買了大量GPU。當新一代的VR晶片（魯邊）或Fame推出後，舊一代的Harper不會浪費——雖然不適合訓練，但完全可以用於推理（Inference）。把這些GPU出租給別人，反而能讓資產變現。

「Michael Barry前陣子說AI伺服器或GPU的折舊有問題，這算是一個sexy back，告訴看空的人這不是嚴重的事。」

他認為這對市場有三個深遠影響：

1. NeoCloud受衝擊：Meta本身就是AI最大買方之一，現在還把算力丟出來競爭，擁有極強的定價能力
2. 單價降低但總價不一定降：因為推理模型（Reasoning）需要更多token，應用發展被觸發後總用量會增加
3. 算力定價趨於穩定：過去NeoCloud可以吃「朦朧美」的高估值，但當價格可以被算出來時，預期投報率就不再是黑盒子

「以前大家可以交易在40-50倍，因為看不清楚。現在價格都有辦法定出來，投報率算得出來的話，倍數就不會這麼高。」

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供應鏈漲價潮：記憶體、被動元件、功率元件全面發動

謝孟恭盤點了目前市場上的漲價趨勢：

記憶體：下季漲價持續但有收斂，合約價格報價略微趨緩。他早已下車絕大多數記憶體持股，但強調產業未見敗象——巨頭採購力量太強，即使漲成這樣也沒有影響採購決心。

被動元件：絕大多數廠商漲價成功，少數失敗。呈現母雞拉小雞的格局——大廠先漲，中小廠跟進調整。

功率元件：全球類比IC巨頭ADI發出漲價訊號，功率元件全面漲價中。但有趣的是美股相關標的沒有繼續上去，反而是台股的功率元件和MOSFET在漲。

「如果你注意到財報營收年增率維持水準，但獲利數字跑上去非常多，代表一定開始進入漲價循環或稼動率拉滿。」

他強調稼動率對這些廠商是非常關鍵的指標——產線放滿時，毛利率和獲利數字都會跳得很快。

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光通訊的內部輪動：Narrow & Fast vs Wide & Slow

謝孟恭花了較長時間討論光通訊族群的最新變化，因為颱風天在家做了功課。

他觀察到光通訊內部發生了類似當年「光進同退」的敘事重演：

• Narrow & Fast（矽光＋磷化銦雷射）：過去最受歡迎的標的，線形走弱，資金在賣
• Wide & Slow（VIXO、Micro LED等）：較遠期的故事（Micro LED甚至是2030年以後的事），但股價反而更硬

他指出理性上兩者的應用場景不同——Narrow & Fast適合長距離訊號傳輸，Wide & Slow適合Scale up/Scale in。但市場往往不做理性判斷，就像當年把所有「銅概念股」殺爛一樣，現在資金在光通訊內部也在做類似的事情。

「市場有時候會做很白痴的事情。大家在瘋狂炒光的時候，就把銅相關的東西——即便它也不是很純血的銅——瘋狂賣。」

他進一步推測，當大盤再次挑戰新高時，資金可能會重新回流到這些高估值的光通訊標的。但目前市場資金偏好的是短期內就能看到營收和獲利出來的東西。

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台積電除外，資金偏好「更有故事」的元件

謝孟恭提到一個有趣的市場現象——台積電雖然營收獲利都很好，但可能因為太擁擠，中大型資金已經沒有特別偏好把錢往這邊塞。

「大家是塞積體之後的那些各種元件，準備要看營收獲利的，然後比較喜歡這個。」

他認為當市場情緒轉好、不再悲觀時，資金會再一次往高估值的方向前進。但即使是高估值族群內部也有分化——過去最香的Narrow & Fast（矽光）反而沒那麼好，資金轉向更未來、更夢的Wide & Slow題材。

「還蠻有趣的，它是一種多重層次的判斷。」

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QA 精選

Q1：謝孟恭說已經下車記憶體絕大多數，那他現在主要佈局在哪個方向？

謝孟恭沒有明講具體持股，但他指出目前市場資金偏好的是「短期內會注意到營收跟獲利跑出來的東西」。他特別提到功率元件和被動元件的漲價循環正在全面發動，而這類標的只要稼動率拉滿，毛利率和獲利會跳得很快。他也觀察到台股的功率元件/MOSFET正在漲，但美股同類型標的反而沒跟上，形成一個值得關注的價差機會。

Q2：Meta進軍GPU租賃，對於輝達（NVDA）的影響是正面還是負面？

謝孟恭認為對NVDA算是正面中性——更多的算力需求方和供應方會讓整體市場擴大，NVDA做為GPU供應商不會受害。但對於NeoCloud這類算力租賃中間商衝擊較大，因為Meta擁有極強的定價能力，可能壓低租賃價格。不過單價降低會觸發更多應用發展，總體token消耗量反而會增加。

Q3：光通訊的Narrow & Fast和Wide & Slow，一般投資人該怎麼判斷？

謝孟恭坦言自己也沒有下注在這個領域，純粹是聽眾服務才做功課。他認為兩種技術的應用場景不同——Narrow & Fast（矽光＋磷化銦雷射）適合長距離訊號傳輸，但成本指數化上升；Wide & Slow（VIXO、Micro LED）成本較低但技術更遠期。目前市場正在內部輪動，資金從前者轉向後者，有點像當年「光進同退」的族群輪動重演。要等大盤再創新高、市場情緒轉好時，資金才可能回流高估值光通訊。

Q4：謝孟恭說他拜觀音，為什麼不拜自家祖先？

這題來自聽眾的趣味提問。謝孟恭分享了他與觀音結緣的故事——孩子的健康檢查出現狀況時，他發現在錢、能力、醫療資源都已經用盡的情況下，只能求助某種不可知的力量。他說自己是個很功利主義的人：「如果去信某些神，好事沒有發生，我無法像一些敬信者說這是老天爺的考驗。沒有，我覺得你沒用我就換一個。」

他現在只會對孩子健康這類「無法掌控且順位最前面的東西」許願，完全不會去許財富或資產相關的願望，因為他相信萬物是等價交換。

Q5：當兵遇到最天兵的故事？

謝孟恭分享了一個傘訓時期的回憶——班長罰全班交互蹲跳20下，大家要一起數數，但每次都會有人「21」多數出去，導致全部重來。「我當兵最討厭的就是這一連他媽數字都不會數的人。」他現在即將要交換出國，也祝福大家颱風平安。

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主編隨筆

謝孟恭這集用個人健康轉變出發，帶出交易制度改革、AI算力租賃、供應鏈漲價這三條看似獨立但實際環環相扣的敘事線，我認為這是他近期結構最完整的一集。

關於Meta進軍算力租賃，我特別想補充一個觀點：謝孟恭提到「單價降低但總價不一定降」這個論點，背後其實跟Scaling Law的演進有關。當推理成本下降時，開發者會傾向用更長的CoT（Chain of Thought）、更多的Agent迴圈來解決問題——這正好解釋了為什麼OpenAI、Anthropic最近都在推更貴的推理模型。算力單價降、但每次查詢消耗的token變多，總支出反而往上。這對輝達確實是結構性利多。

另外關於光通訊的族群輪動，我的觀察是：每一次市場開始在一個大主題下細分出「好vs更好vs最新」的時候，通常意味著第一波資金已經賺夠了，正在尋找新的催化劑。現在資金從矽光轉向更遠期的Micro LED，與其說是技術路線的勝負，不如說是短線資金在尋找更低基期的標的。真正的長期贏家可能要到明年量產數據出來後才能判斷。

最後，謝孟恭提到台積電太擁擠、資金流向其他元件這件事——我認為這反而是個值得留意市場情緒指標。當散戶和中實戶都覺得2330太貴、開始往下找標的時，通常不是2330到頂的信號，而是市場進入「找補漲」階段的訊號。歷史經驗是，補漲行情往往會先持續一陣子，然後才出現比較大的修正。

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結語

這集股癌EP678從謝孟恭的個人健康轉變出發，串聯起台股交易制度改革、Meta算力租賃戰略、供應鏈全面漲價、以及光通訊內部輪動等多條敘事線。特別值得關注的是Meta進軍GPU租賃對算力供應鏈定價結構的深遠影響——不是簡單的「利多vs利空」，而是整個估值架構的重塑。光通訊的內部族群輪動也提示我們：當資金開始在同一個大主題內細分轉移時，往往是第一波行情接近尾聲的信號。